民营企业比创业还要难的一关：交接班

最近入手了一本《癸酉本石头记》。 这本书堪称索隐派研究的集大成之作，至于其真伪，在此不作深究。不过近期舆论对明清两代评价的微妙转向，似乎预示着某种新的阶段正在来临。 有人将其称为中华文化的复兴前奏。 简而言之：若不从文化层面彻底反思清朝历史，主体民族就难以重塑自信。而这份反思，自然要从明末开始。 明朝作为最后一个汉人王朝，可谓命运坎坷。 朱元璋去世不久便爆发靖难之役，若非初期对周边民族势力形成压制，大明恐怕难逃昙花一现的结局。 靖难之乱的根源，很大程度上源于明太祖在继承人选择上的失误。 对王朝而言，立储即是立国根本。 百官与百姓构成王朝的肌体，朝臣各有派系、谋求利益，需要找到自身的代言人。 众人投身天下之争，本就不是为了无私奉贤，而是为后代谋一份长久富贵，这道理并不难懂。 因此，朱棣登基后，文武百官最先推动的便是立储之事。 永乐元年，宗室与朝臣连续三次上表请立太子。尽管朱棣内心抗拒，却不愿重蹈父亲的覆辙。永乐二年，朱高炽被正式册封为太子。 民营企业亦面临相似情境。 当一家民企壮大上市、成为行业龙头时，创始人往往年事已高，追随多年的骨干们同样要面对那个关键问题：未来究竟为谁奋斗？ **一、杉杉股份的传承之困** A股民企中，交接班处理得最为顺畅的当属美的集团。 何享健并未将企业直接交给子女，而是托付给了自己培养的职业经理人方洪波。 方洪波从内刊编辑起步，历经销售、管理等多岗位锤炼，最终以业绩服众，平稳接掌大权。 反观杉杉股份，则留下一声叹息。 创始人郑永刚原本比何享健更为年轻，却因2023年心脏病突发离世。他生前着力培养其子郑驹接班，本也顺理成章。 但郑驹为郑永刚与前妻所生，郑永刚去世后，其遗孀周婷（曾任职于东方卫视、第一财经，2016年与郑永刚结婚，育有三名子女）突然介入股权之争。 郑驹显然尚未具备足够威望赢得董事会一致支持，最终董事长之位由周婷接任。 由于经营困境与债务累积，2025年2月，宁波鄞州法院裁定受理杉杉集团破产重整，并将宁波朋泽纳入合并重整范围；3月启动首轮招募，吸引十余家投资方参与。 随后，意向投资方“赛迈科”公开指控被排除出局，导致债权人不满，重整草案未能通过表决。 9月，虽与新扬子、TCL等签署投资协议，仍未能扭转局面，首次重整宣告失败。 11月7日，公司公告启动二次招募，明确强调“产业协同”，并优先考虑具备偏光片或负极材料背景的投资者，基本将财务投资机构拒之门外。 二次招募最终入围的包括方大系、湖南国资及中国宝安。 昔日的行业领军者，如今沦落至待价而沽，令人唏嘘。 **二、业绩大幅回升的背后** 仅看2025年季报与半年报，杉杉股份的业绩似乎相当亮眼。 但这番增长需结合2024年同期的低基数来看——当年业绩正处于低谷。 2025年三季报显示，公司营收148.09亿元，同比增长11.48%；归母净利润2.84亿元，同比激增1121.72%；扣非净利润2.23亿元，增幅达512.94%。 业绩暴涨主因有二：一是2024年前三季度净利润仅2300万元，基数较低；二是公司通过产品结构优化与成本管控，实现了主营业务盈利能力的真实改善。 整体而言，市场环境回暖与内部调整共同推动了业绩复苏。 公司毛利率从2024年同期的7.31%提升至2025年前三季度的16.63%，增长超过9个百分点，盈利水平显著增强。 这主要得益于负极材料业务通过基地整合与工艺优化降低了生产成本，同时偏光片业务中高附加值产品占比提升，推动了利润结构优化。 **三、潜在风险不容忽视** 当前公司仍面临几大核心风险： 首先是控股股东重整带来的控制权不确定性，后续战略能否稳定推进需密切关注。 其次是锂电池负极材料行业存在结构性产能过剩，低端产品价格竞争激烈，公司高端化产品的市场接受度将是关键。 第三是摩洛哥项目受地缘政治、本地化合规及产业链配套等因素制约，落地与运营存在变数。 第四是利息负担沉重，公司有息负债规模较大，前三季度财务费用高达4.21亿元，严重侵蚀利润，债务结构调整进展需持续跟踪。 最后是行业周期波动风险，锂电池与显示材料行业均具有较强的周期性，未来市场需求变化可能对公司业绩形成冲击。