北京和上海，正激烈竞争“全球大模型第一股”

在国内人工智能大模型领域经历深度调整的背景下，曾备受瞩目的“AI六小虎”中，已有两家企业率先踏上了资本化的征程。 智谱与MiniMax相继通过港交所上市聆讯，并于同日获得中国证监会备案，一场关于“全球大模型第一股”的角逐正式拉开序幕。 行业已从早期“百模大战”的喧闹，转向以生存能力和商业化落地为核心的新阶段，不少企业开始进行战略收缩或转型。 这两家公司的招股说明书，为我们观察当前行业的分化与竞争态势提供了关键视角。 **一、学术背景与产业基因的差异** 智谱与MiniMax的差别，首先源于其不同的出身与团队气质。 成立于2019年6月的智谱，带有鲜明的学院派色彩。公司源自清华大学知识工程实验室，创始团队核心成员均拥有深厚的清华背景。刘德兵、张鹏、唐杰、李涓子、许斌、王绍兰等人，既是长期的学术合作伙伴，也是共同创业的伙伴。目前，公司由刘德兵担任董事长，张鹏出任CEO。值得注意的是，被视为技术灵魂人物的唐杰已于近期辞任董事职务，回归学术研究。招股书显示，接替其首席科学家职位的是清华大学资深教授张钹院士。 相比之下，MiniMax则呈现出纯粹的产业工程师文化。公司于2021年底在上海成立，创始人闫俊杰并非高校教授，而是一位拥有丰富产业经验的技术专家。他在创办MiniMax之前，曾在商汤科技担任副总裁及研究院副院长等职务超过六年。MiniMax的管理团队整体更为年轻，包括COO贠烨祎等核心成员也多具备一线科技公司背景。 在股权结构上，两家公司均保持了创始团队的绝对主导权。智谱通过一致行动人协议，上市前创始团队合计持股约33%；MiniMax则设置了AB股架构，创始人闫俊杰以约28.25%的持股掌握了近75%的投票权。 **二、商业模式：To B 基础与 To C 应用** 两家公司的商业路径选择呈现出明显差异。 智谱的商业模式高度聚焦于企业端，其发展思路对标OpenAI等公司，专注于通用大模型基座的研发。公司通过提供模型即服务（MaaS），让企业、开发者和机构能够调用、微调并集成其先进的AI模型。收入方面，智谱近年来增长迅速，其中为大客户提供的本地化部署服务收入占据了绝对主导地位，占比常年超过八成。根据行业报告，按2024年收入计算，智谱已位列中国通用大模型开发商第二。 MiniMax则将重心更多地放在了消费端。公司围绕自研的多模态大模型，持续孵化了一系列AI原生应用产品，如智能助手、视觉生成和音频生成工具等。其收入结构自2024年起已明显向AI应用产品倾斜，该板块贡献了超过七成的收入。得益于产品更易于全球分发的特性，MiniMax的海外市场拓展迅速，今年前九个月，海外收入占比已高达73.1%，因此其将自身定位为“全球化的AI大模型公司”。 **三、高投入与规模化亏损的共性** 尽管路径不同，但高强度研发投入和持续的规模化亏损，是两家公司共同面临的现状。 智谱在过去的三年半里累计亏损约62.5亿元，其研发投入累计约44亿元，其中算力服务费用已成为最主要的成本支出，今年上半年已占研发开支的72%。公司预计，为了保持技术领先和扩大市场，2025年的亏损额可能进一步扩大。 MiniMax同样处于大规模投入期。公司在近四年里累计研发开支约31.6亿元人民币，同期累计净亏损约92.8亿元。其亏损幅度相对更大，主要也源于高昂的模型训练等研发成本。 在融资方面，两家公司都获得了顶级资本的支持。智谱累计融资超83亿元，投后估值约244亿元；MiniMax累计募资逾108亿元，投后估值约298亿元。 **四、展望** 在行业加速洗牌的当下，智谱与MiniMax作为领先阵营的代表率先冲击资本市场，其进程甚至快于全球巨头OpenAI。这既是对两家公司各自选择的商业化路径的一次重要检验，也为中国大模型产业提供了两种极具参考价值的发展样本。对于市场和投资者而言，谁能率先探索出可持续的盈利模式，或许比谁能夺得“第一股”的称号更具长远意义。