铜价再创历史新高触及11996美元/吨多重因素驱动价格上涨

伦敦金属交易所(LME)三个月期铜合约价格在12月22日盘中达到每吨11996美元，刷新历史最高点。截至当日23时，LME铜价报于11909美元/吨。国内沪铜主力合约同样表现强势，于12月22日收报93560元/吨。今年以来，LME铜价累计上涨幅度已接近36%。 **库存变动与宏观背景合力助推铜价上行** 本轮铜价上涨与显著的库存数据变化同步发生。格林大华期货副总经理王骏在接受中国网财经采访时指出，库存是推动价格突破历史新高的关键：“本次铜价创新高的核心动力在于LME库存紧张。LME铜在欧洲的库存自2025年4月起从近70000吨水平持续下滑，到2025年12月17日已降至14475吨。与此形成对比的是，COMEX铜库存自2025年4月起从不足10万短吨开始攀升，截至2025年12月17日已增至45.69万短吨，这显示出全球铜的流动性正在向美国集中。” 王骏进一步分析称：“如果美国未来对精炼铜加征关税，可能会进一步加剧美国以外地区的资源紧张局面。” 宏观方面，美元指数走软以及市场对主要央行降息的预期构成了铜价上涨的背景。中信建投分析师王介超补充道，美联储的降息预期，叠加全球产业链重构背景下铜资源的战略重要性，共同支撑了铜价的高溢价。 上海钢联铜事业部分析师肖传康表示，铜价上涨受益于供应偏紧和需求增长预期。在供应端，中国铜原料联合谈判小组释放的降低矿产产能信号，加剧了市场对明年供应可能出现短缺的担忧。 华闻期货总经理助理兼研究所所长程小勇则从不同角度进行了分析。他对中国网财经记者表示：“驱动本轮铜价创历史新高的核心因素主要有两点：一是货币宽松环境下的投资需求增加；二是商品属性层面的供需失衡，尤其是当前实际的矿山端短缺以及市场对人工智能领域需求爆发的预期。”他认为市场对供应短缺的担忧并非没有依据，并用数据加以说明：“铜矿短缺可能会传导至精炼铜环节。根据主要矿企的财报和产量指引推测，2025年全球铜矿产量预计将微降0.12%，未来两年很可能继续保持短缺状态。” **下游企业积极采取多种应对策略** 铜价持续上涨已给部分下游制造企业带来成本压力。12月4日，美博集团发布价格调整通知，宣布自12月16日起提货价格上调5%。该公司在通知中解释，原材料成本压力已超出企业自身可消化的极限。 一些企业正在利用金融工具管理风险。例如，美的集团加大了铜期货套期保值的力度，而格力电器则采取了更为灵活的动态套保策略，根据订单周期来调整头寸。 在材料应用方面，包括海尔、美的、海信、奥克斯、小米在内的19家空调企业共同宣布加入《空调铝强化应用研究工作组自律公约》。 针对这一趋势，王骏从政策和技术层面进行了剖析。他指出，“铝代铜”行动有着更宏观的背景：“早在2025年3月11日，工信部等十部门印发的《铝产业高质量发展实施方案(2025—2027年)》中，就明确将扩大铝消费的四个重点方向之一列为‘以铝节铜’。”铜铝比价关系从2023年的1吨铜约等于3吨铝，发展到2025年初的1:4，预计2026年可能达到1:5。他特别强调了政策措辞的深意：“值得注意的是，另外三个方向是以铝代木、以铝代钢、以铝代塑，用的都是‘替代’的‘代’，而针对铜用的是‘节约’的‘节’。这说明铝在导热性和导电性上均不如铜，是从节约铜这一关键矿产资源的角度出发，衍生出铝代铜的发展方向。” 程小勇则从技术可行性和市场分层的角度评估了替代方案。他认为：“在高铜价背景下，‘铝代铜’是下游企业应对成本压力的主要措施之一。从技术工艺角度看，‘以铝代铜’不存在障碍，但由于铝的导电性、延展性等性能弱于铜，要达到相似的导电效果，铝线的横截面积需要更大。因此，未来中低端产品更容易发生‘以铝代铜’，而高精密或高档家电产品仍然离不开铜。这可以在一定程度上缓解铜价上涨带来的压力。” **机构看涨情绪浓厚** 近期，包括花旗、高盛在内的多家国际投行上调了对铜价的预期。花旗集团预测铜价可能在2026年第二季度达到每吨15000美元。高盛也将2026年铜价预期从每吨10650美元上调至11400美元。德意志银行的报告指出，主要铜生产商纷纷下调产量预期，预计2026年铜产量将减少约30万吨。 专家同时也提示了潜在风险。王骏特别提醒需要关注人工智能发展的技术瓶颈风险：“未来铜价最大的风险点在于人工智能可能遇到的技术瓶颈。如果技术无法取得突破，前期的大量资本投入可能因回报不及预期而逐渐退出，铜作为算力基础材料的需求将会大幅减弱。” 程小勇也表达了类似观点，认为趋势虽确定但上涨空间存在不确定性。他指出：“一是铜价大幅上涨会引发替代效应；二是高铜价必然导致需求增长放缓；三是投资需求存在变数，如果2026年美联储货币政策超预期收紧，铜价的上涨路径和幅度也会发生变化。”但他同时强调铜价重心已经上移：“铜价易涨难跌，价格重心已抬升至7-8万元区间，很难再回到以往5-6万元的低点。” 对于产业链各环节应如何应对当前形势，两位专家给出了具体建议。程小勇提出，对于冶炼企业，“一方面需要积极储备原材料，加强资源保障并利用期货工具进行原材料采购的保值操作；另一方面在亏损的情况下应严格控制新增产能”。对于下游制造业，他建议“一是采取灵活的采购方式，保障原材料供应，并加大期货或期权保值力度；二是对产品工艺进行升级，寻找原材料替代品；三是考虑向产业链上下游延伸”。 王骏则给出了更具操作性的策略。他指出：“当前铜精矿加工费持续处于历史低位，反映出矿山端供应紧张，铜矿企业可考虑适度锁定长期供应协议，以规避短期价格波动对利润的侵蚀。下游制造企业可以实施‘小批量、高频次’的采购策略，避免在高位囤积过多库存。投资者应当警惕估值回调风险，关注结构性机会与政策信号。”他还建议广大实体企业在2026年务必利用好国内的沪铜期货与期权、国际铜期货等工具进行风险管理。