下跌7%，赚钱赛道干出亏钱业绩，前海开源的这只基金发生了啥？

文 | 刘振涛 2025年，人工智能迎来全面爆发，英伟达首席执行官黄仁勋曾断言，这是当今时代最具颠覆性的技术。AI的浪潮席卷资本市场，引发了科技资产的布局热潮，人工智能赛道一跃成为市场中最炙手可热的领域，也是创造丰厚回报的板块之一。 敏锐的公募机构纷纷施展所长，在这一赛道布局产品，以期帮助投资者捕捉科技成长的红利。然而观察市场却发现，在这条公认的“黄金赛道”上，竟有一只产品显得格格不入，默默地侵蚀着投资者的本金。 它就是前海开源基金旗下的人工智能主题产品——前海开源人工智能主题混合（以下简称“前海开源人工智能”）。根据Wind数据，截至2025年12月17日，该基金A份额年内跌幅达7.47%。 与此同时，市场上其他人工智能主题基金，无论是主动管理的权益类产品，还是被动跟踪的指数基金与ETF，绝大部分年内涨幅都超过了30%。前海开源人工智能的表现与此形成了鲜明对比，仿佛是一只“名不副实”的科技主题基金。 **逆市下跌超7%，黄金赛道交出黯淡答卷** “持有五年，至今仍亏损31%，这真的是人工智能基金吗？”、“如此好的行业趋势，这只产品的表现实在令人费解。”这些来自基金投资社区的吐槽，直指前海开源人工智能基金。 投资者抱怨的背后，是这只产品与市场同类基金的巨大业绩反差。在人工智能板块整体高歌猛进之时，它却逆市下跌，给持有人带来了亏损。 2025年以来，资本市场的上行主要由科技资产驱动，人工智能行业更是其中的领涨主线，涌现出诸多表现突出的公司，例如市场热议的“易中天”组合（新易盛、中际旭创、天孚通信）。在行业景气度高涨的背景下，布局该领域的公募基金普遍业绩亮眼。 Wind数据显示，截至2025年12月16日，中证人工智能指数年内涨幅高达69.89%，跟踪该指数的ETF产品同期涨幅也达到69.40%。 据统计，截至2025年12月17日，名称中含有“人工智能”字样的主题基金（包括主动型、指数型、ETF及其联接基金）共有63只。其中，成立满一年的产品有17只。 在这17只成立满一年的基金中，有多达16只产品在2025年实现了超过30%的涨幅。例如，南方人工智能主题年内上涨47.59%，华夏中证人工智能ETF上涨63.99%，更有产品涨幅翻倍，如华宝创业板人工智能ETF年内涨幅高达101.65%。 然而，在这片普涨的行情中，前海开源人工智能主题混合却显得尤为“另类”。该产品年内下跌7.74%，成为成立满一年的同类基金中唯一一只年内收益为负的产品。 该基金成立于2016年5月，运作已超过九年。从其长期业绩看，成立以来累计回报为38.05%，表现尚可。但短期业绩则明显落后。 以A份额为例（C份额设立不足一年），天天基金网数据显示，其近三月下跌9.30%，近六月上涨22.95%，年内下跌7.47%，近一年下跌3.12%，近两年微涨0.99%，近三年则下跌15.46%。除近六个月外，其他各阶段业绩均跑输同期沪深300指数及同类产品平均水平。 在最强的主线赛道上交出如此答卷，与同行产品的巨大差距，不禁让投资者疑惑：这只基金究竟发生了什么？ **换手率超400%，是精准布局还是节奏踏错？** 巴菲特有言：“投资就是投生意，本质是投人。”公募基金的投资，很大程度上也是投资其背后的基金经理。前海开源人工智能年内业绩不佳，与基金经理的管理操作密切相关。 该基金成立九年来，共经历两任基金经理。知名基金经理曲扬是其首任舵手，自基金成立起便担任基金经理，任职超过九年。2021年3月，基金增聘魏淳为基金经理，与曲扬共同管理。直至2025年6月初，曲扬离任，该基金由魏淳单独管理。 从各管理阶段的回报来看：曲扬单独管理期间（约4年316天），任职回报为93.30%；曲扬与魏淳共同管理期间（约4年79天），任职回报为亏损41.32%；魏淳单独管理至今（198天），任职回报为21.71%。 市场上有观点将年内亏损归咎于现任基金经理魏淳，但这或许有失偏颇。 观察发现，前海开源人工智能年内的大部分跌幅主要集中在上半年。基金一季报显示，一季度净值下跌2.90%，跑输业绩比较基准1.87个百分点；二季度大幅下跌18.20%，跑输基准高达19.75个百分点；整个上半年累计跌幅达20.57%。 值得注意的是，曲扬在6月初卸任时，该基金净值正处于年内的一个低位。而在三季度由魏淳单独管理后，基金净值一度强势反弹39.01%，几乎收复失地。不过，四季度以来净值再度回调，导致全年业绩最终未能翻红。 从持仓结构看，三季度末该基金前十大重仓股仍侧重于端侧AI相关的半导体领域，与二季度末的持仓有八只重合，基本延续了此前共同管理时期的投资风格与布局。 因此，对于基金年内的亏损，前任基金经理曲扬的责任或许也难以回避。 一个值得关注的细节是，在曲扬与魏淳共同管理的2025年上半年，该基金的换手率达到了一个高峰。 天天基金网数据显示，截至2025年6月30日，前海开源人工智能基金上半年的换手率高达420.79%，是2024年同期水平的3倍以上。 具体而言，对比2025年一季度与2024年四季度的持仓，其前十大重仓股已全部更换；而2025年二季度与一季度相比，前十大重仓股中也更换了六只。 在基金的定期报告中，基金经理曾表示，报告期内保持了较高仓位，重点精选具备高成长性、高盈利性和高壁垒、代表产业升级方向的个股，主要配置了以端侧AI为主线的电子、通信等领域。 无论是2025年一季度、二季度还是三季度，该基金的重仓方向都集中押注在端侧AI领域。然而，今年人工智能板块的领涨主线实际上是算力基础设施、算力芯片等上游环节。基金经理的操作似乎错过了这轮结构性的牛市行情，不仅未能获利，反而承受了损失。 综合来看，前海开源人工智能年内的亏损，表面上是踏错了市场的板块轮动节奏。更深层次而言，基金经理或许需要反思其投资策略：过度集中押注单一细分赛道，虽然可能在风口来临时博取高额收益，但也伴随着巨大的风险。一旦市场风格与判断不符，风险集中暴露，就极易对基金业绩造成显著拖累。 对于前海开源人工智能基金今年的表现，您有何看法？