拉加德暗示欧央行不急行动：政策处于有利位置，未预设利率路径，任何选项都应考虑

在欧洲央行连续第四次维持利率不变，并同时调高未来三年经济增长预测后，行长拉加德再次强调，央行在利率政策上处于“有利位置”。这一表述意在平衡市场对货币政策走向的预期。根据欧央行最新预测，2026年与2027年通胀将略低于2%的目标水平，预计到2028年才能完全回归目标。 在18日的新闻发布会上，拉加德指出，虽然政策立场有利，但这“不意味着我们停滞不前”。管委会成员一致同意“所有政策选项都应保留”，未来将继续依据数据逐次会议决策，并未预设任何利率路径。此次利率决议获全体委员一致通过。 欧元区经济展现出韧性，第三季度实现0.3%的增长。欧央行上调了多项增长与通胀预期，其中2026年通胀预期上调主要由于服务业通胀回落速度预计较慢。通胀前景仍存在高于常态的不确定性，导致央行难以提供明确的前瞻指引。 拉加德也就其继任者问题发表看法，表示欧央行对下任行长人选“没有偏好”。她提到执委会委员伊莎贝尔·施纳贝尔是众多优秀候选人之一，并呼吁法律专家重新审视现任执委能否参选行长的问题。最终决定权在欧洲理事会。 汇率方面，欧元兑美元在决议公布前触及日内低点1.1713，决议公布后涨幅扩大，在拉加德发布会前一度升破1.1760，但发布会期间回吐涨幅转跌。会后货币市场定价显示，投资者目前预计欧央行明年加息的概率仅约16%。 经济韧性凸显，投资成为上行惊喜 拉加德在发布会上重申欧元区经济具有韧性，并指出服务业引领的增长短期内仍将持续。她表示：“经济正在出现一些变化，存在令人意外的上行因素，尤其是投资。” 这一投资增长并非仅来自公共支出。欧央行调查显示，投资增长很大程度上与人工智能发展相关，涉及算力、电信基础设施及无形资产投入。 另一上行惊喜来自出口。尽管出口商应对美国关税的表现好于预期，但拉加德强调，全球贸易环境挑战仍可能在今明两年拖累欧元区增长。未来几年内需将成为主要增长动力，各国在基础设施与国防领域的支出预计将支撑投资。 欧央行此次上调经济增长预期，预计2025年增长1.4%，2026年增长1.2%。这一更乐观前景部分得益于德国在基建与国防方面的支出，以及爱尔兰制药出口的持续强劲。 通胀回落过程曲折，工资成为关键变量 拉加德指出，通胀自春季以来一直在“窄幅波动”。核心通胀指标近期变化有限，仍与2%的中期目标一致。通胀预计在短期内下降，主要原因是前期能源价格上涨的影响将逐步消退。 欧央行工作人员预测，2026年和2027年平均通胀将维持在2%以下，期间能源通胀大多为负值，而不含能源的通胀将逐步回落。到2028年，通胀有望回归2%目标，部分原因在于能源通胀预计大幅回升，以及ETS2排放交易体系的实施。 拉加德承认，“工资增长超出我们预期”，这是服务业通胀高于预估的主因。不过工资预期调查显示，工资增速将在未来几个季度放缓，并于2026年底前稳定在3%以下。多数长期通胀预期指标仍锚定在2%左右。 欧元走强可能进一步压低通胀。拉加德称欧央行不针对汇率，但会密切关注其变化。 不确定性阻碍政策指引，所有选项保持开放 面对市场对前瞻指引的期待，拉加德明确表示： > “我知道每个人都希望获得一些前瞻指引，但在当前不确定性环境下，我们根本无法提供。” 她强调，不确定性“尚未发生太大变化，甚至可能有所加剧”。正因如此，本次会议未讨论未来加息或降息的可能。所有官员都关注着不确定性，无论是地缘政治方面，还是与贸易流动及欧洲边境局势相关的不确定性。 通胀前景的不确定性仍高于往常。拉加德列举了双向风险：若美国加税削弱对欧元区出口需求，或产能过剩国家增加对欧出口，通胀可能更低；金融市场波动与风险厌恶上升也可能压制需求、降低通胀。 相反，若全球供应链进一步分化推高进口价格、限制关键原材料供应并加剧产能限制，通胀可能更高。工资压力放缓可能延迟服务业通胀回落，国防与基建支出的增加也可能在中长期推高通胀。 拉加德同时指出，市场重新定价可能带来金融稳定风险。 继任者问题浮现，法律障碍待厘清 被问及继任者问题时，拉加德回应： > “我没有任何偏好的人选。有很多优秀的选择，伊莎贝尔·施纳贝尔是其中之一。” 她补充道：“有这么多人想要这份工作，在某种程度上令我欣慰。这是一份了不起的工作，你能真切感受到自己可以发挥作用，影响人们的生活，努力为欧盟与我们的货币欧元做出贡献。” 关于现任执委能否参选行长的法律问题，拉加德透露，法律专家此前两次审查均认为不可行，因八年任期不可续任。此前两次涉及法国公民，分别是时任副行长克里斯蒂安·努瓦耶和潜在候选人伯努瓦·克雷。 拉加德呼吁重新审视该问题，厘清“什么是可能的、什么不可能，条件为何”。她强调“这一点尚不明确”，需要更深入研究。 她表示自己不会参与继任者的选拔。“至于人选与国籍，我不发表意见。这将由欧洲理事会决定，决定将在这座美丽的机构之外作出。”她还指出，这一问题解决仍需较长时间。 判断AI经济影响为时尚早，数字欧元待政治决策 谈及人工智能的影响，拉加德表示AI正在影响欧元区经济增长，但目前判断其影响是否持久还为时过早。她指出，AI可能通过提高生产率影响中性利率，但当前存在太多不确定性。无论如何，本次会议未讨论该议题。 关于数字欧元项目，拉加德称：“这是数字欧元的关键时刻，因为我们已完成自身工作。现在轮到欧洲理事会，随后是欧洲议会，来决定欧盟委员会的提案是否令人满意，以及如何将其转化为立法或进行修订。” 她强调，欧央行的目标是确保数字时代有一种货币成为金融体系的稳定锚。目前这个锚是央行货币，主要表现为实物钞票。但在数字时代，必须存在主权货币的数字形式及金融体系的数字锚。 俄罗斯资产问题需遵循法治原则 被问及欧盟动用被冻结俄罗斯资产援助乌克兰的尝试时，拉加德谨慎回应，强调这属于欧洲领导人的权限范围，是外交政策的体现。“央行不应持有政治立场，也不应就何为恰当与否做出央行选择。” 她表示，欧央行的职责是确保领导人做出的任何选择符合欧盟条约、国际法治，且不损害金融稳定。“这是我们的职责范围，除此之外便超越我们的权限。” 不过拉加德也表达了乐观态度：“鉴于此事的重要性，我完全相信他们会找到解决方案。这可能以典型的欧洲方式实现，你知道的，反复讨论、耗费时间并引发诸多猜测。但我相信我们会找到办法，因为这太重要了。” 她重申，欧央行不会违反欧盟法律，但相信在布鲁塞尔开会的欧盟领导人将找到解决之道。