“港股BD之王”拿大单，金额或超11亿美元！股价不涨反跌，公司：大部分收入明年确认

近日，时代周报发布了一篇由闫晓寒撰写的报道，内容聚焦于和铂医药-B（02142.HK）与百时美施贵宝（BMS）达成的最新合作。 继今年早些时候与阿斯利康及日本大塚制药建立合作关系后，和铂医药再度宣布与国际制药巨头百时美施贵宝签署了一项长期全球战略合作及许可协议。根据12月17日的公告，双方将携手研发新一代多特异性抗体疗法。 协议规定，和铂医药将与百时美施贵宝共同推进并加速多特异性抗体发现项目。和铂医药将获得总计9000万美元的款项，若百时美施贵宝决定推进所有潜在项目，和铂医药还有望获得最高10.35亿美元的开发及商业里程碑付款，以及基于未来产品净销售额的分级特许权使用费。 在公告发布当日的电话交流会上，和铂医药方面透露，此次交易的签约主体为公司本身，而非其子公司诺纳生物。公司表示，9000万美元的付款包括首付款、候选药物提名费及近期里程碑款项，这些近期收益将随着项目推进逐步确认。而与2027年相关的里程碑付款则直接与项目的研发进展挂钩，例如IND申请、I期临床试验完成、II期临床试验完成等关键节点。 和铂医药首席财务官陈侑晨在交流会上指出：“首付款部分可以立即确认，靶点命名后也会有一笔费用入账。近期里程碑中包含两类款项：一类是达到特定里程碑后触发付款；另一类是合作项目命名后自动触发。虽然暂不披露更详细的财务数据，但根据会计准则，我们相信大部分收入将在2026年确认。” 然而，尽管被称为“港股BD之王”的和铂医药此次再度拿下与跨国药企（MNC）的合作大单，资本市场反应却相对平淡。公告发布当日，公司股价下跌1.15%；次日盘中跌幅一度超过2.4%，截至发稿时下跌2.26%。 **平台出海或将成为常态化收入来源** 此次合作并非传统的创新药授权出海，而是采用了“平台出海”模式。和铂医药创始人、董事长兼首席执行官王劲松在公告中表示，合作将依托公司专有的Harbour Mice®全人源抗体技术平台，该平台能够高效发现和开发具有巨大治疗潜力的创新生物疗法。此外，合作还有望借助和铂医药在中国的产品开发能力，开展早期临床试验以加速项目进程。 这一模式与今年3月和铂医药同阿斯利康达成的战略合作类似，且基于同一技术平台。当时，双方就免疫性疾病、肿瘤等多个疾病领域的新一代多特异性抗体研发达成合作，和铂医药获得了1.75亿美元的首付款、短期里程碑付款及额外项目选择权行使费，以及最高可达44亿美元的额外开发和商业里程碑付款。今年11月，双方进一步更新并深化了合作，共同探索包括抗体偶联药物（ADC）和T细胞衔接器（TCE）在内的新一代生物疗法。 陈侑晨在交流会上表示，今年与阿斯利康的合作让公司认识到，这种全球平台出海业务模式在行业中颇具创新性，因此吸引了百时美施贵宝等头部跨国药企的关注。“这也是跨国药企利用中国‘多快好省’的研发效率，加速其全球研发进程的创新模式。我们相信，这种模式未来将趋于常态化，甚至对和铂医药而言，此类合作将成为固定且常态化的收入来源。”陈侑晨补充道。 这是和铂医药今年达成的第三笔与跨国药企的重大合作。除了阿斯利康，今年6月，公司还与日本大冢制药就用于治疗自身免疫性疾病的BCMAxCD3双特异性T细胞衔接器HBM7020达成全球战略合作，获得了4700万美元的首期及近期付款，以及高达6.23亿美元的潜在里程碑付款。 目前，与阿斯利康的合作已有部分收入得到确认。据交流会透露，上半年合作中的大部分首付款及两个现有项目的首付款等已计入收入。随着项目推进，公司将以6个月或12个月为周期，进一步评估可确认收入的金额。陈侑晨介绍：“项目进展顺利，近期公司陆续披露了与阿斯利康在肿瘤TCE和ADC领域的更多合作，这意味着将有更多合作项目及近期收入。相关进展预计将在2026年的半年报和年报中体现。” **诺纳生物：瞄准常规化营收目标** 上述合作涉及的核心技术平台Harbour Mice®，是和铂医药的专有抗体技术平台。该平台能够生成经典的双重、双轻链（H2L2）和仅重链（HCAb）形式的全人源单克隆抗体。基于HCAb抗体平台构建的免疫细胞衔接器（HBICE®），有望实现联合疗法难以达到的肿瘤杀伤效果。 近两年，基于该平台达成的部分合作以子公司诺纳生物为主体进行。诺纳生物是和铂医药为运营该技术平台而成立的子公司。2022年，公司确立了双品牌战略：和铂制药专注于管线开发、产品合作及商业化；诺纳生物则作为生物技术公司，提供从创意到IND申报的全流程解决方案。 诺纳生物此前达成的多项合作已成为和铂医药收入的重要组成部分。例如，2024年12月，诺纳生物与美国生物技术公司Candid就新一代T细胞衔接器的合作开发达成协议，有望获得3.2亿美元的预付款及潜在里程碑付款。今年11月19日，诺纳生物宣布与辉瑞订立非独家授权协议，推进针对多种潜在疾病适应症的临床前抗体发现工作，将获得首付款并有资格获取监管、临床及商业里程碑付款，具体金额未对外披露。 这家成立不久的子公司被和铂医药寄予厚望。公司在10月底的研发日活动中提出，诺纳生物的2028年愿景之一是“实现10亿元常规化营收规模”。在最近的交流会中，和铂医药进一步阐明，这10亿元常规化收入并不包含诺纳生物的BD或平台型合作收入，未来其常态化收入将更多来源于向合作伙伴提供服务、共同开发及孵化项目的模式。 陈侑晨表示，未来三年内，诺纳生物的固定收入预计每年将以50%至80%的幅度增长，以支撑2028年实现常规化收入的目标。 尽管近年来通过多次授权合作获得了可观的现金流入，和铂医药目前仍主要依靠合作产生的分子许可费、研究服务及技术许可费来获得收入，尚未通过产品商业化实现自我造血。财报显示，今年上半年，公司收入为1.01亿美元（约合人民币7.25亿元），同比增长327.5%。其中，分子许可费收入从去年同期的2080万美元大幅增加至9370万美元，增长主要来自于与跨国药企的战略合作以及新的创新产品对外授权。 截至今年上半年末，和铂医药拥有超过10种专注于免疫性疾病与肿瘤疾病的候选药物，处于临床前至临床后期不同阶段。其中，进展最快的巴托利单抗（用于治疗重症肌无力）已于2024年7月向国家药监局提交BLA（生物制品许可申请）并获受理。另一款进展较快的候选药物HBM9378（用于哮喘和慢性阻塞性肺病），其慢性阻塞性肺病适应症的IND申请已于今年1月获国家药监局批准；今年7月，其合作伙伴宣布启动临床II期研究，以评估其对哮喘患者的长效剂量，初步数据预计于2026年中读出。