重磅数据！美国11月CPI来袭，如何扰动美联储降息预期

周四，美国将公布11月消费者物价指数（CPI）数据，这份报告可能为市场与美联储判断后续政策方向提供新的依据。 此前发布的非农就业数据显示，美国经济迈向2026年的势头似乎有所减弱。另一方面，企业界虽期待贸易紧张局势缓解，但关税问题仍像一把悬顶之剑，持续制约经济发展。 **数据展望** 今年四月，美国CPI同比涨幅曾回落至2.3%，为近四年最低水平。不过，随着特朗普政府将关税提升至数十年来高位，物价逐渐震荡走高。尽管关税并未导致批评者预警的物价飞涨，但到九月，通胀率已回升至3%，明显高于美联储2%的目标。 当前的核心争议在于，通胀是会继续上升，还是如美联储多位官员及经济学家预测的那样逐步回落。因政府停摆影响，11月CPI报告推迟一周发布（10月报告已取消），该数据将有助于澄清这一前景。 自九月起，美联储已累计降息三次，意在支撑疲软的就业市场。因停摆而延迟合并发布的10-11月就业报告于周二公布，其中11月非农就业人数增加6.4万，10月则减少10.5万，失业率亦升至4.6%，创四年新高。市场分析认为，即便12月失业率可能回落，就业市场的招聘活动短期内也难以显著回暖。 然而，美联储是否会继续降息以支持劳动力市场，将取决于通胀是否已接近峰值并即将下行。 **据第一财经记者综合多家机构预测中值，11月整体CPI与核心CPI预计均环比上升0.3%。整体通胀同比涨幅可能从3.0%微升至3.1%，这或许会成为关税推升通胀的高点。核心CPI同比涨幅预计维持在3%。** 由于剔除波动较大的食品与能源价格，核心CPI被视为预测通胀趋势的更可靠指标。 需要重点关注的包括商品价格与服务成本——后者是过去几年通胀上升的主要推动力。截至九月的十二个月内，服务价格同比上涨3.5%，但已是疫情以来最小涨幅。若服务价格增速持续放缓，可能预示通胀即将开始回落。 不过，通胀要真正回落，商品价格的上涨必须受控。疫情前商品价格曾持续下跌，目前其同比涨幅已达1.5%。近期企业调查显示，商品价格仍在上涨，消费者也预期未来支出将进一步增加。 **美联储内部分歧持续** 近期多项调查显示，美国年末经济增长势头减弱。与关税相关的物价上涨抑制了消费者需求，也令企业在招聘上更加谨慎。 美国商务部普查局周二数据显示，10月零售销售环比零增长。中低收入家庭尤其受到生活成本上升的冲击。美国银行研究院指出，高收入家庭继续推动非必需消费支出，形成经济学家所说的K型经济格局。“但对低收入家庭而言……旅游和服装等消费明显减少，这反映出不同收入群体间的经济差距正在扩大。” 标普全球数据显示，12月服务业PMI降至52.9，为六个月新低；制造业PMI同样下滑至51.8，创五个月低点。标普全球首席商业经济学家威廉姆森表示：“随着假期季临近，新增销售增长明显放缓，进入2026年，美国经济活动可能进一步走弱。” 美联储上周连续第三次降息25个基点，利率区间调整至3.50%-3.75%。但主席鲍威尔在发布会上暗示，在就业市场和通胀趋势更明确之前，短期内进一步降息的可能性较低。 本周多位美联储官员的讲话，凸显了联邦公开市场委员会（FOMC）内部的观点分歧。 亚特兰大联储主席博斯蒂克警告，现在断言通胀已被控制为时过早。他周二表示，由于去年夏季通过的共和党税改法案可能带来通胀压力，美联储明年或许难以降息。政府停摆结束后经济反弹，加上税改中部分刺激政策的推动，明年经济增长可能快于今年。“许多积极因素即将逐步显现，我认为这将为经济提供动力……同时也可能带来一定的通胀压力。” 相比之下，美联储理事米兰和沃勒则保持鸽派立场。米兰认为，目前高于目标的通胀并未真实反映供需状况，经济中实际推升价格的力量使通胀更接近2%的目标。作为下任美联储主席的热门人选，沃勒周三表示，未来几个月通胀将趋于缓和，美联储有较大降息空间。“我对通胀并不特别担心。虽然目前仍高于目标，但我认为未来三到四个月通胀就会开始回落。”他指出，当前利率水平仍对经济构成下行压力，美联储可以降息50至100个基点，使利率低于3%。 上周美联储更新的点阵图显示，今年内可能仅降息一次。然而，联邦基金利率期货市场定价显示，6月降息的概率接近80%，全年预计降息约56个基点。 资产管理公司BK Asset Management宏观策略师施罗斯伯格向第一财经表示，明年局势略显复杂，降息时机取决于就业和通胀表现，劳动力市场风险可能稍大。但如果就业市场保持近几个月“不增聘、不解雇”的状态，进一步宽松可能会遇到美联储内部鹰派的阻力，因为美国经济前景仍具韧性。 此外，美联储主席换届的影响尚待观察。施罗斯伯格认为，除非出现突发情况，特朗普试图通过新任主席干预利率的做法很难如愿。换言之，降息更可能发生在经济衰退担忧升温时，而这将对共和党中期选举前景产生不利影响。