东兴证券被合并！山东高速对其股权减值6.9亿，9年前斥资22亿入股

12月18日晚间，山东高速（600350.SH）发布公告称，依据相关会计准则及公司政策，拟在2025年度对联营企业东兴证券（601198.SH）的长期股权投资计提减值准备，预计金额约为6.9亿元。 据了解，山东高速是东兴证券的第三大股东。截至11月19日，其持有东兴证券约1.2亿股，占总股本的3.71%。**若按公告当日东兴证券的收盘价估算，山东高速所持股份市值约17.33亿元。** 此前，中金公司（601995.SH）已披露吸收合并东兴证券及信达证券（601059.SH）的方案。中金公司计划通过换股方式合并东兴证券，东兴证券的A股换股价定为16.14元/股。该消息公布后，东兴证券在首个交易日涨停，收盘报14.44元/股。 就减值相关问题，时代周报记者曾向山东高速致函询问，截至发稿未获回复。**公司在公告中强调，本次计提减值属于会计准则下的一次性、非现金账面损失，不会导致实际现金流出，目前公司现金流保持稳定。** 记者同时注意到，山东高速及其控股股东山东高速集团有限公司（下称“山高集团”）还直接或间接持有多家上市公司股权。 **其中，山东高速持有福龙马（603686.SH）2065.66万股，占其总股本的4.97%；山高集团则是山东路桥（000498.SZ）的控股股东，并持有渤海轮渡（603167.SH）3.57%的股权。** 此外，山东高速通过全资子公司山东高速投资发展有限公司（下称“山高投资”）持有粤高速A（000429.SZ）9.68%的股份。 山东高速在另一份公告中表示，山高投资拟将所持粤高速A全部股权转让给山东通汇资本投资集团有限公司（下称“通汇集团”），交易对价24.35亿元。交易完成后，山高投资将不再持有粤高速A股份，但通汇集团仍为山高集团控股企业。 **投资九年仍处浮亏状态** 12月17日晚，中金公司、东兴证券、信达证券同步公告了吸收合并预案。中金公司将换股吸收合并后两者，东兴证券与信达证券的A股股票将予以注销并终止上市。 方案显示，中金公司给予东兴证券的换股价较停牌前市价有所溢价。东兴证券A股换股价为16.14元/股，而停牌前收盘价为13.13元/股，市价约为换股价的81.35%。根据换股比例，东兴证券与中金公司的换股比例为1:0.4373。 方案亦设置了异议股东保护机制，东兴证券异议股东现金选择权价格为13.13元/股，与停牌前价格一致。 **截至11月19日，山东高速持有东兴证券约1.2亿股。按停牌前股价计算，其持股市值约15.75亿元；若按中金公司换股价计算，对应价值约为19.37亿元。** **根据东兴证券2016年10月发布的非公开发行报告书，山东高速当前所持股份的认购成本为18.81元/股，初始投资总额约22.67亿元。** 据Wind数据统计，自投资以来，东兴证券累计每股税前分红1.352元，山东高速累计获得分红约1.62亿元。剔除分红后，其持股成本降至约17.458元/股，对应总投资成本约20.85亿元。 **前三季度归母净利润26亿元** 吸收合并预案公布后，山东高速于次日公告，基于谨慎性原则，拟对东兴证券的长期股权投资计提减值准备，预计影响2025年度合并报表利润总额减少约6.9亿元。最终金额及会计处理以2025年年度审计报告为准。 **作为蓝筹企业，山东高速业绩长期表现稳健。2025年前三季度，公司实现营收168.41亿元，同比下降15.38%；归母净利润26.19亿元，同比增长4.11%。** 截至2025年9月30日，公司资产负债率为63.83%，应收账款40.20亿元，同比微降0.80%。 **在近期投资者交流中，山东高速表示，未来将继续围绕交通基础设施主业及其上下游产业链、绿色低碳新能源等领域，选择具备良好现金流和盈利能力的优质项目进行投资，以扩大资产规模、提升业绩、优化资产结构。** 一位私募投研人士向时代周报记者分析，优质的公路、电力资产通常现金流稳定、分红可观，是红利策略产品的重要配置方向。但在当前市场更关注成长性的环境下，其潜在价值可能被低估。 记者了解到，目前山东高速管辖路段中，潍莱高速、京台济青连接线收费期已满，正实行零费率运营。其中潍莱高速改扩建工程正在进行，完工后将恢复收费运营；京台济青连接线改扩建前期筹备工作也在推进中。 京台高速齐济段收费期将于2025年12月31日届满，该路段改扩建工程已接近尾声，预计年底前通车运营。