鼎智科技|北交所“人形机器人第一股”，迈瑞医疗加仓！

这是一家我在其上市前便持续关注的小而美公司。2023年4月，鼎智科技于北交所挂牌。回顾此前对执行器行业的梳理，其近年经营数据显示，公司正经历一段业绩调整期。 鼎智科技是江苏雷利的控股子公司，后者持股34.18%，双方实际控制人相同。2025年至今，鼎智科技股价累计上涨30%，而同期江苏雷利涨幅高达73%。 公司治理层面近期动作频繁：2025年6月及8月，先后完成了董事会秘书与证券事务代表的新任聘任；同年11月至12月，共有5名高管通过股权激励计划增持了公司股份。值得注意的是，控股股东自公司上市以来几乎未进行减持。此外，自2023年首次建仓后，迈瑞医疗的子公司于2025年以来持续增持鼎智科技股份。 公司主营业务为精密运动控制组件的研发、生产与销售，核心产品包括线性执行器（收入占比60.4%）、混合式步进电机、音圈电机及直流电机等，下游客户主要集中于医疗器械、工业自动化等领域的制造企业。 近年来，前五大客户贡献了公司30%至40%的营业收入，代表性客户包括迈瑞医疗以及多家国际经销商。 为完善产业链布局，公司在2025年9月以1亿元收购了赛仑特51%的股权。赛仑特专注于齿轮、减速箱及减速电机等精密机械产品，其产品应用于工业自动化、智能机器人、医疗器械、汽车零部件等多个领域。 此次收购实现了优势互补：鼎智科技的定制化电机与赛仑特的齿轮箱产品相结合，有助于构建“精密传动+智能驱动”的全栈能力，打通“传感-控制-执行”的技术闭环，应用场景可覆盖从消费级到工业级的广泛需求。具体而言，在人形机器人领域，可提供“电机+减速机+驱动器”的关节模组一体化方案；在医疗器械领域，可配套“电机+减速箱”的手术机器人动力模块；在低空经济领域，则能供应无人机倾转旋翼驱动系统。根据协议，赛仑特承诺2025年至2028年累计净利润不低于7300万元。 在机器人赛道，鼎智科技布局较早，相关技术储备在2021年前便已开始，当时其线性执行器、混合式步进电机等核心产品已可应用于工业机器人场景。2022年，公司推出空心杯电机并实现批量生产；2023年6月，设立子公司专门从事丝杆研发生产。目前，公司在机器人领域的产品线已覆盖线性执行器、旋转执行器、灵巧手关键零部件，具体包括空心杯电机、无框力矩电机、精密减速箱、行星滚柱丝杆、精密驱控器等。据公开信息，2025年第三季度，其电机及模组产品已实现小批量出货，丝杠产品已可作为存货对外销售，而空心杯电机、精密减速箱等仍处于客户送样验证阶段。 客户拓展方面，公司已与智元机器人、脉塔智能、中科灵犀等企业建立合作。市场有传闻称其是华为、特斯拉、宇树机器人、众擎机器人的供应商，但此信息未在公司公告或投资者互动平台得到证实。 市场布局上，公司目前海内外收入比例大致为1:1，其中海外收入增长迅速，从上一年度的约三成提升至五成，且海外业务毛利率较国内高出约15个百分点。2025年，公司新设立了欧洲子公司与泰国子公司，前者主要负责市场营销，后者作为生产基地，预计于当年投产。 最后来看财务表现。公司财务状况稳健，货币资金及等价物占总资产比例达44.76%，其次为固定资产。2024年，公司在机器人、智能装备相关的产线完成了大规模转固，整体资产负债率处于较低水平。 盈利端则呈现阶段性波动：2020年至2022年，公司营业收入三年复合增长率约96%，净利润从0.34亿元增长至1.01亿元，呈现高速扩张态势；但2022年后增长动力减弱，净利润逐年下滑，2024年回落至0.38亿元，接近2020年水平。2025年前三季度，净利润进一步降至0.25亿元，仅为2024年全年的65.8%。按此趋势，2025年全年业绩很可能低于上年。 盈利能力指标方面，公司毛利率长期稳定在50%以上，2024年较2020年甚至有所提升；但净利率较2020年下滑了9个百分点，2025年三季报显示净利率仍在走低。核心原因在于期间费用率同比上升了14.8个百分点，其中销售费用率提升约9个百分点，管理费用率提升近4个百分点，研发费用率提升约5个百分点。 人员薪酬是费用增长的主要部分。从销售与研发人员的薪酬变动看，销售人员规模翻倍增加，且人均薪酬呈上升趋势，而技术人员薪酬则相对稳定。 2024年固定资产大规模转固后，公司收入增长未能同步跟上。这主要受三方面因素制约：一是医疗、工控等传统主业下游需求疲软；二是机器人新产能尚未有效转化为业绩；三是产能扩张、市场投入加大，叠加子公司韦尔智能仍处发展初期、海外基地建设投入较高，共同推升了整体运营成本。 从估值角度分析，结合股权激励的业绩目标与赛仑特的业绩对赌条款，在不考虑机器人业务贡献的情况下，公司未来几年利润有望实现20%以上的增速，这部分业务估值具备相对明确的基准。而机器人业务的推进进度与商业化成果，将成为公司估值弹性的关键变量。 综上所述，鼎智科技当前处于先行投入、等待后续落地与收获的阶段，后续发展需重点关注其机器人产品的研发进展与客户拓展情况。 **免责声明** 本文内容仅基于公开信息进行分析与讨论，不构成任何投资建议、交易推荐或操作指引。