资源品价值重估，“新周期”启幕

近期市场的结构性分化现象尤为显著。一方面，部分成长板块持续震荡回调；另一方面，以有色金属为代表的资源品板块却逆势走强，成为当前市场中一道独特的风景线。 金银铜等金属价格在年内屡次刷新历史纪录。据统计，截至12月19日，申万有色金属指数年内累计上涨82.23%，在全市场各行业中位居首位，表现甚至超越了长期以来备受关注的通信、电子等科技赛道。（数据来源：Choice，统计截至2025/12/19） 在A股结构性行情中，资源与化工板块的表现尤为突出。不少投资者可能心存疑问：当前的上涨是短期的周期反弹，还是意味着新一轮资源品大周期的开启？ ### 三重动力，重构资源品估值体系 要判断未来走势，需深入分析背后的驱动因素。目前，资源与化工行业正同时面临三个维度的变革与重塑，这使得其投资逻辑已从简单的“周期轮动”转向更具深度的“价值重塑”。 首先，全球宏观流动性环境的趋势性转变提供了基础支撑。 美联储的货币政策动向，是影响全球资源品价格的关键变量之一。 自今年9月起，美联储已连续三次降息。尽管进一步降息的门槛有所提高，但美联储主席热门候选人之一的哈塞特仍公开表示支持继续放松货币政策。 从长期视角看，美联储降息更多是节奏与时机问题，方向并未改变。 **由于大宗商品普遍以美元计价，降息周期往往伴随美元汇率走弱，从而从货币层面为资源品价格形成支撑，同时也降低了黄金等无息资产的持有成本。** 其次，由技术革命催生的新兴产业需求，正在为资源品打开长期的成长天花板。 我们正处于以人工智能与绿色能源为核心的新一轮产业变革中，其需求传导路径清晰可见——“算力→电力→工业基础”。 无论是人工智能算力竞争推动的数据中心扩张，还是全球能源转型带来的光伏、新能源汽车普及，抑或是机器人等未来产业的发展，都在创造超越传统经济周期的结构性需求。 **这使得铜、铝、稀土、锂、钴等金属，逐渐从普通的工业原材料，转变为支撑未来科技与能源产业发展的战略性资源。** 例如，一辆新能源汽车的用铜量约为传统燃油车的4-5倍；快速扩张的数据中心不仅是“算力中心”，也是“能耗大户”，其对稳定电力供应的需求间接推升了电解铝、工业硅等高耗能金属的稀缺性预期。 最后，价格中枢上移，资源品定价模式正在发生转变。 当前全球资源供应体系呈现出明显的“脆弱性”，多种因素共同制约了供给弹性。此外，全球矿业资本开支长期保持谨慎，叠加国内“反内卷”等产业政策的引导，正在推动行业竞争从粗放的价格战转向成本管控与技术创新的较量。 这意味着许多资源品的价格底部已被实质性抬高，其定价逻辑正逐渐摆脱单一的“成本驱动”，转向更能体现其稀缺性和战略价值的轨道。 全球流动性、新兴需求与定价逻辑转变，这三重力量并非彼此孤立，而是相互叠加、形成共振，共同推动整个资源品行业价值体系的重构。 ### 分化行情下的四条投资脉络 在上述三重动力交织的背景下，不同细分领域因其独特的产业特性和供需格局，正演绎出差异化的投资逻辑。总体来看，当前机会主要围绕四条主线展开： **第一条主线是兼具金融与避险属性的“贵金属”，其中黄金尤为突出。它同时受益于全球流动性转向带来的金融属性利好，以及地缘局势波动催生的避险需求。** 此外，美国政府债务问题持续、财政赤字不断扩大，不断强化市场对“全球货币体系演进”的预期，各国央行外汇储备多元化的持续“购金潮”，为其提供了长期而稳定的需求支撑。这三重力量共同使得金价在高位区间表现出较强的韧性。 **第二条主线是承载绿色转型核心任务的“工业金属”，以铜和铝为代表。** 它们已从传统的经济周期指标，转型为连接绿色愿景与实体经济的关键材料。 铜的叙事围绕“短缺”与“未来”展开，其价格受到金融预期与现货低库存的推动，而长期逻辑则在于人工智能基础设施与能源转型所带来的巨大新增需求。 铝的逻辑则聚焦于“约束”与“转换”，国内产能天花板牢牢锁定了供给弹性，而需求侧正从传统的建筑领域，快速转向新能源汽车轻量化、光伏边框及组件等高速增长的绿色赛道。两者共同勾勒出工业金属在新时代的战略地位。 **第三条主线是关乎未来产业发展的“能源金属与小金属”，如锂、钴、稀土等。** 这条主线兼具高成长弹性与深远的战略意义。其需求与新能源汽车、储能、机器人等前沿产业的爆发密切相关。在供给端，中国的稀土产业优势、全球锂资源开发的不确定性，以及战略性资源的管控等，都凸显了这类资源的稀缺价值。 看好这一方向的投资者，**可以关注如稀土ETF（516150）、稀有金属ETF（562800）等聚焦该领域的工具型产品。前者精准布局稀土全产业链，后者则广泛覆盖稀土、锂、铜等多种关键金属，便于实现一站式配置。** **第四条主线是正处于复苏与升级阶段的“化工行业”。** 作为资源产业链的下游，化工行业的逻辑正从“周期波动”转向“内需复苏”与“产业升级”双轮驱动。当前，它既受益于宏观经济预期改善带来的内需回暖，也受益于国产替代趋势以及新能源、新材料等领域创造的新增需求。 这四条主线共同构成了当前资源品领域立体化的投资图景，为投资者提供了不同风险收益特征的配置选择。 ### 如何参与这轮大周期行情 面对清晰而复杂的产业格局，个人投资者该如何参与？借助公募基金等专业机构的研究实力与丰富的产品工具，或许是一种更为务实和高效的方式。 **以嘉实基金为例，该公司将其平台化的深度研究、前瞻性的产品布局与体系化的服务能力相结合，围绕包括自主可控、数字人工智能等在内的时代主线，构建了从主动管理到被动工具的多元化解决方案，致力于将产业趋势机遇转化为更可触及的投资价值。** 在这类多元化方案中，对于有明确产业趋势判断、希望精准布局特定赛道的投资者而言，ETF无疑是高效便捷的选择。它可以像股票一样在交易所灵活买卖，并能一键配置指数对应的一篮子成分股，有助于分散个股风险。 例如，希望直接配置黄金的投资者，**可以关注上海金ETF嘉实（159831），该ETF支持T+0交易，适合场内投资者灵活操作；场外投资者则可关注其联接基金（A类：016581，C类：016582）。** **而对于看好战略金属长期价值的投资者，可以关注嘉实基金的“双稀组合”ETF产品——稀土ETF嘉实（516150）与稀有金属ETF（562800）。** 这两只产品在跟踪同类指数的ETF中，规模和流动性均处于领先位置。 稀土ETF嘉实（516150）紧密跟踪中证稀土产业指数，覆盖稀土开采、加工、贸易及应用等核心环节。截至今年三季度末，其过去一年净值增长率为76.96%，规模在同标的产品中也具有明显优势。（数据来源：基金定期报告，截至2025年9月30日） 稀有金属ETF（562800）则跟踪中证稀有金属主题指数，覆盖包括锂、稀土、铜、钴、钨等在内的更广泛的战略金属赛道。 然而，资源品种类繁多，同时受到宏观、产业、地缘政治等多重因素影响，波动性较高。 对大多数普通投资者而言，借助主动管理型基金，将研究与决策交给专业团队，也是一种省心省力的方式。市场上专注于资源领域的主动型产品相对有限，投资者可关注嘉实资源精选（A：005660，C：005661）。 **截至今年三季度末，嘉实资源精选（A：005660，C：005661）自成立以来净值增长率为322.48%，同期业绩比较基准涨幅为111.51%。该基金近三年净值增长率为70.69%（同期业绩比较基准为50.90%）。（数据来源：基金定期报告，统计区间：2022/9/30-2025/9/30）** 另据国泰海通数据，截至11月30日，该基金近五年业绩为131.39%，在全市场主动股票开放型基金中排名前2%（6/429）。 在具体操作上，投资者可结合自身情况，考虑采用“核心-卫星”策略：**将长期看好的主动型基金作为“核心”持仓，同时以部分资金作为“卫星”，配置于自己特别看好的细分赛道ETF，以增强组合的进攻性。对于着眼于长期布局的投资者，采用定期定额的方式分批投入，也是平滑波动、积累份额的有效方法。** 归根结底，无论是选择专业的基金管理人，还是使用透明的投资工具，其前提都是对前述时代背景与产业趋势的认可。 在产业格局发生深刻变革的时期，认清自身的能力边界，并善用市场上现有的专业工具，或许是普通投资者把握复杂机遇的理性选择。从更宏观的视角看，这场“价值重估”不仅关乎投资回报，也深刻映射着全球产业竞争格局的变迁。 风险提示：以上观点仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。