营销重于研发SKG母公司转战港股

在两次尝试登陆A股市场未果后，SKG品牌的母公司——未来穿戴健康科技股份有限公司（下称“未来穿戴”）将目光转向了港股，并于近期向香港交易所提交了上市申请。此次转战港股，公司展现出不错的业绩势头，2023年、2024年及2025年前三季度，其净利润均保持稳步增长。然而，仔细审视其财务数据可以发现，报告期内公司的销售及营销费用占比持续上升，而研发投入占比却在2024年及2025年前三季度连续下滑。此外，公司近期进行的大额分红也引起了市场广泛关注。仅2025年前三季度，分红金额就高达1.99亿元，相当于同期净利润的187.74%。 **转向港股上市** 近日，港交所官网信息显示，未来穿戴已正式递交上市申请，向港股市场发起冲击。 资料显示，未来穿戴成立于2007年，自2016年起一直专注于智能可穿戴健康设备领域。公司产品线包括智能舒缓穿戴设备、运动恢复与塑形设备、智能健康手表及健康家居产品等。根据招股文件引用的弗若斯特沙利文报告，以商品交易总额（GMV）计算，公司在中国智能舒缓穿戴设备领域的本土企业中排名第一，2024年占据国内市场份额的21.5%。 从业绩来看，2022年至2024年，未来穿戴的营业收入分别约为9.04亿元、10.46亿元和10.45亿元；对应的归属净利润分别约为1.19亿元、1.27亿元和1.35亿元。进入2025年前三季度，公司实现营业收入约8.78亿元，归属净利润约1.06亿元，营收与净利润均较上年同期有所增长。 按产品类别划分，2025年前三季度，未来穿戴的智能舒缓穿戴设备、健身恢复与塑形设备、智能健康手表、健康家居产品的销售收入分别约为6.3亿元、2亿元、553.1万元和3401.8万元，占当期产品总销售收入的比例分别为72.5%、23%、0.6%和3.9%。 天使投资人、资深人工智能专家郭涛表示，智能可穿戴健康设备行业拥有广阔的发展前景。随着全球人口老龄化趋势加剧，慢性病管理需求持续增长，该领域有望成为医疗健康与科技融合的关键赛道。 事实上，在本次申请港股上市之前，未来穿戴曾两次尝试在A股上市，目标先后为创业板和北交所，但均未能成功。具体而言，公司的创业板IPO申请于2022年6月获受理，同年7月进入问询阶段。然而，在问询阶段等待约一年后，未来穿戴于2023年7月基于市场状况及公司业务发展与战略规划考虑，主动撤回了申请。 创业板IPO撤单一年多后，未来穿戴于2024年8月在全国中小企业股份转让系统（新三板）挂牌，并于同年12月提交了北交所上市辅导备案。但据招股文件披露，2025年8月，公司经过进一步战略评估，决定终止上市辅导并主动撤回备案。随后，公司于2025年11月19日从新三板摘牌。 **被质疑“营销投入大，研发投入轻”** 在谋求港股上市的同时，未来穿戴也被市场指出存在“重营销、轻研发”的现象。 财务数据显示，2022年至2024年以及2025年前三季度，未来穿戴的销售及营销开支分别约为1.64亿元、2.16亿元、2.26亿元和1.98亿元，占各期总收入的比例分别为18.2%、20.6%、21.6%和22.6%。其中，各期宣传及广告费用占销售及营销开支的比例分别为66%、71.7%、69.4%和67.8%。 对此，未来穿戴在招股文件中解释称，公司未来的成功在一定程度上依赖于能否开展有效的营销活动，从而推动销售增长并提升品牌价值。 然而，在销售及营销开支占比连续攀升的同时，未来穿戴的研发成本及其占收入的比例却在2024年及2025年前三季度连续下降。招股文件显示，2022年至2024年以及2025年前三季度，公司研发成本分别约为8220万元、9550万元、7920万元和5810万元，占当年或当期收入的比例分别为9.1%、9.1%、7.6%和6.6%。 计算可知，2025年前三季度，未来穿戴1.98亿元的销售及营销开支，约为同期5810万元研发成本的3.4倍。 未来穿戴在招股文件中也提到，其产品可能存在难以发现和纠正的质量问题，尤其是在产品首次发布期间或新版本发布、升级之后。北京商报记者查询黑猫投诉平台发现，截至目前，涉及关键词“SKG”的投诉累计已达584条，投诉问题主要包括产品故障、质量问题以及退款困难等。 **上市前大额分红1.99亿元** 在提交港股上市申请前，未来穿戴于2025年前三季度实施了一次大规模分红。 招股文件披露，截至2025年9月30日的九个月内，未来穿戴向其权益股东宣派股息1.99亿元，并已于2025年9月及10月完成支付。经计算，该分红金额约占公司同期归属净利润的187.74%。此外，公司在2022年和2023年也曾进行分红，分别宣派股息5000万元和3000万元，约占当期归属净利润的42.02%和23.62%。 中国投资协会上市公司投资专业委员会副会长支培元分析认为，分红决策不仅基于当期利润，还需综合考虑现金流状况、留存收益以及长期发展战略。公司可能动用历史累积利润或融资资金进行分红，以回报股东并维持市场信心。这种策略在成长型企业中并不少见，旨在平衡短期回报与长期投资需求。 “特别是在IPO前夕，公司控股股东或创始团队有时会通过分红来满足自身的资金需求。”支培元进一步补充道。 控制权方面，招股文件显示，刘杰、徐思英、小鹅芭蕾及未来生命投资通过一致行动安排，在公司股东大会上可控制或行使约85.94%的表决权，被视为一组控股股东。 值得注意的是，在进行大额分红的同时，未来穿戴在2025年三季度末的有息银行借款也同步增加。招股文件显示，截至2025年9月30日，公司账上的计息银行借款（流动负债）约为1.8亿元，而2024年末这一数字仅为7004.2万元。 针对相关疑问，北京商报记者曾向未来穿戴方面发送采访函，对方回复称，公司具体情况均以招股说明书披露内容为准。 北京商报记者 马换换 王蔓蕾