IPO前核心学术团队离场，腾讯供应商大普微三年半亏17亿

三年半累计亏损约17亿元。 作者｜刘俊群 编辑｜刘钦文 当你在深夜刷抖音、用美团点夜宵、上小红书查攻略，或是让DeepSeek协助写代码时——这些体验的背后，都离不开数据中心里成千上万个“超级硬盘”的持续运转。 这家为**字节、腾讯、阿里、京东、百度、美团、快手、DeepSeek、小红书等几乎全部主流互联网公司供应硬盘的企业**，近日正迎来上市的关键节点。 12月25日，**深圳大普微电子股份有限公司（以下简称“大普微”）将接受深交所上市委的审议**。这家专注于企业级SSD（固态硬盘）的厂商，在过去三年累计亏损17.03亿元，正试图成为**创业板首家尚未盈利却冲刺IPO的企业**。 ### 01 **“超级硬盘”年收入近10亿元 客户涵盖快手、DeepSeek、小红书** 每当英伟达发布新一代AI芯片，大模型进行不间断训练，或是字节跳动、快手等平台处理每秒数亿次用户点击时，背后都离不开被称为“企业级SSD”的超级硬盘。 这类硬盘速度更快、运行更稳定、能够常年持续工作，是云计算、AI训练及整个互联网服务的数据基础。而大普微，已成为众多科技巨头不可或缺的“数据心脏”。 从核心能力来看，大普微是**国内少数能够自主研发企业级SSD三大核心部分——“主控芯片”（大脑）、“固件算法”（灵魂）与“模组”（身体）的企业，并实现了全栈自研产品的批量交付**。 大普微几乎全部收入均来源于此项业务。**2022年至2024年，其企业级SSD销售收入从3.87亿元快速增长至9.6亿元，占公司总收入的比重始终保持在99%以上**。 技术实力也为其带来了客户优势。大普微的客户覆盖了中国互联网与云计算领域的头部企业，**从字节跳动、腾讯、阿里、百度，到美团、京东、快手、DeepSeek、小红书，再到中兴、新华三等服务器厂商，以及三大运营商与金融、电力等重点行业客户**。 在此基础上，2022年至2024年，公司营业收入从5.57亿元上升至9.62亿元。根据IDC统计，2023年大普微在国内企业级SSD市场中位列第四，市场份额为6.4%。 然而高增长也伴随着客户集中度较高的问题。**2022年，公司前五大客户销售收入占比最高达到77.9%**，2023年至2025年上半年仍维持在57%至68%之间。2025年上半年，前五大客户包括**新紫光集团、字节跳动、京东、中兴和神州数码**，对应销售金额分别为1.17亿元、1.12亿元、1.11亿元、0.94亿元和0.79亿元，第一大客户占比15.59%。 供应商集中度更为突出。**同期，公司向前五大供应商的采购比例常年超过92%，其中对第一大供应商世平国际的采购占比长期高于65%**。公司在招股书中也提示，若未来主要供应商因经营问题、全球贸易政策调整或产能分配变化等原因影响合作，可能对公司正常运营带来不利影响。 尽管营收持续增长，公司仍处于亏损状态。2022年至2024年，公司净利润分别为-5.34亿元、-6.17亿元和-1.91亿元。2025年上半年亏损进一步扩大至3.61亿元，**三年半累计亏损约17亿元**；**毛利率波动显著，最低为-27.13%，最高达27.28%**，深受行业周期影响。 存货规模较高也带来一定压力。2024年末，公司存货账面价值达10.62亿元，较上年大幅增长353%，其中原材料占4.92亿元。公司表示，此举是为应对市场预期及部分芯片停产所做的备货。**现金流亦持续为负，2022年至2025年上半年，公司经营活动现金流净额累计已超过-18亿元**。 深交所曾就其持续亏损情况询问经营可持续性。大普微在问询回复中表示，存储行业周期性波动的影响将逐渐减弱，公司业绩韧性有望增强，并明确预计在2026年度实现整体扭亏为盈。 本次IPO，**公司计划募集资金18.78亿元，其中7亿元用于补充流动资金，占比37.3%，这一比例超过了力源海纳、高特电子等同行通常不超过30%的补流上限**。 ### 02 **“四人学术团队”逐步淡出 博士创始人凭16%股权掌握控制权** 公司的创立源于一段始于美国罗德岛大学的学术理想。 2016年，四位曾在美国罗德岛大学相识的学者杨亚飞、杨庆、李卫军与何海波，带着一项具有前瞻性的技术构想回国。他们获得了深圳“孔雀计划”4000万元的资金支持，**目标是研发一种可植入SSD硬盘的数据存储处理器（DPU），旨在让存储设备自身具备计算与学习能力**。 这四位学者组成了公司的“学术核心”：杨庆（罗德岛大学教授）负责芯片架构，李卫军（中科院半导体所研究员）主导机器学习算法，何海波（罗德岛大学教授）担任顾问，而杨亚飞则带领团队推进工程化落地。 然而，商业现实的挑战很快显现。2017年，他们的DPU原型机虽成功点亮，却因成本过高难以实现商业化。这一挫折促使公司在2018年做出了关键的战略调整：**暂时搁置前瞻性较强的DPU项目，转而全力投入市场需求明确、商业价值更高的企业级SSD主控芯片研发**。 这一转型也伴随着团队结构的变化。随着DPU项目告一段落，因美国高校任教身份、中美关系变化及个人选择，**杨庆与何海波两位教授逐渐淡出公司的日常经营**。杨庆于2022年辞任董事，何海波更早于2021年辞去科学顾问职务。 更具故事性的是首席科学家**李卫军的离职，其背后涉及一段“超期离岗创业”的经历**。 需要说明的是，“离岗创业”政策旨在支持科研人员创新创业，允许其申请离岗全职创业，原则上期限不超过3年，特殊情况可延长2年，累计最长不超过5年；期满后，科研人员须选择返回原单位工作或正式解除人事关系。 作为中科院半导体所的在职研究员，李卫军于2016年4月申请离岗创业，同年11月获批后全职加入大普微。根据政策及相关协议，其离岗创业期限最长为5年，即至2021年。 然而，2021年11月离岗创业期满时，大普微承担的“孔雀计划”项目正处于验收关键阶段，公司因业务衔接需要对其挽留，且涉及大量工作交接。**经协商，李卫军延至2022年4月底结束离岗创业，返回中科院半导体所工作，实际离岗创业时间达6年**。 对此，中科院半导体所出具了确认函，**明确表示知悉、同意且承诺不追究任何责任**，为这段“超期创业”画上了合规的句号。 不过当时，李卫军并未完全脱离大普微，**直至2024年才先后辞去公司首席科学家及董事职务，正式退出核心团队**，具体离职原因未对外披露。 深交所曾就此问询，**相关人员退出持股或离任的具体情况及背景，杨庆离任公司董事、李卫军辞任首席科学家及公司董事的原因，是否对公司生产经营造成重大不利影响，以及公司资产、技术、业务与早期股东之间是否存在潜在纠纷**。 公司在回复中解释，早期的“学术团队”主要完成技术验证，**而产品商业化与公司运营始终由实际控制人杨亚飞及其核心团队主导**。截至2024年末，公司已拥有282名研发人员，形成了体系化的研发能力。 更重要的是，在三位学术创始人相继淡出的同时，公司控制权进一步集中。2022年，杨庆、李卫军等人将所持控股平台股权转让给杨亚飞及其一致行动人。 这也直接形成了大普微目前的核心治理特点：特别表决权机制。通过这一安排，**杨亚飞仅凭合计16.71%的股权，掌握了66.74%的投票权，实现了对公司的绝对控制**。他今年46岁，拥有博士学位，在创立大普微之前，曾在美国高通担任多年高级技术职务。 知名经济学家皮海洲指出，特别表决权的设置具有双重影响。一方面，通过特别表决权，实控人可以用较少的股份掌控公司，**有利于企业稳定发展**。但另一方面，该机制也在一定程度上**限制了除控股股东及实际控制人外的其他股东通过股东会对公司重大决策施加影响。在特定情况下，公司控股股东、实际控制人的利益可能与其他股东，尤其是中小股东利益不一致，存在损害其他股东利益的风险**。 值得关注的是，大普微也获得了多家投资机构的支持，包括盈富泰克、龙岗基金、中科国控、招华招证、海通创新等均已投资。2024年12月，公司完成上市前最后一轮增资，**估值已达68.1亿元**。 如今，这位曾在美国高通深耕多年的工程师，正迎来创业以来最关键的一场考验。杨亚飞博士能否带领这家年营收近10亿元却仍未盈利的企业，成功登陆资本市场？ **你看好大普微的IPO前景吗？欢迎在下方留下你的看法。**