客户指定“自家人”供货，视涯科技22亿营收梦的神秘买单人是谁？

**三年半累计亏损突破九亿元。** **撰文｜苏洁、刘钦文** **责编｜高远山** 在合肥视涯科技的实验室内，工程师佩戴上最新研发的AR眼镜，眼前虚拟影像的清晰度足以轻松阅读极小字号的电子文档——这背后是硅基OLED微型显示屏技术带来的视觉革新。 12月24日，上海证券交易所科创板上市委员会将审议视涯科技股份有限公司的**首发上市申请**。这家在合肥新站高新区专注硅基OLED微显技术已达九年的企业，**正立于资本市场门前，等待敲响上市之钟。** 根据上交所披露的信息，视涯科技本次拟募集资金20.15亿元，所筹资金将主要投向超高分辨率硅基OLED微型显示器件生产线的扩建以及研发中心建设。 值得关注的是，**视涯科技是其实际控制人**——拥有复旦大学及美国宾夕法尼亚州立大学博士学位的**顾铁——在资本市场上谱写的第二篇章**。顾铁曾于2020年成功推动其创立的首家公司奕瑞科技登陆科创板，如今，他正引领视涯科技再次向科创板发起冲击。 **01** **出货量位居全球次席，** **三年半亏损逾九亿** 视涯科技成立于2016年10月，自创立之初便立志成为全球领先的微显示整体解决方案供应商，亦是全球首家基于12英寸晶圆背板实现硅基OLED微显示屏规模化量产的企业。 弗若斯特沙利文的报告指出，在XR设备硅基OLED产品领域，视涯科技的**全球出货量排名紧随索尼之后，与索尼共同成为业内仅有的两家实现百万级出货的厂商**。其出货量位列全球第二、中国境内第一，**约占全球市场份额的35.2%。** 然而，视涯科技的营业收入对前五大客户存在较高依赖。2022年至2024年，以及2025年1-6月（下称：报告期），**公司向前五大客户**的销售额合计分别为1.44亿元、1.65亿元、2.06亿元和0.96亿元，**占各期营业收入的比例依次为75.59%、76.62%、73.61%和63.96%。** 据《招股说明书》披露，视涯科技的主要客户**涵盖了字节跳动、雷鸟、联想等知名企业。** 但实现盈利仍是视涯科技当前面临的首要挑战。数据显示，**报告期内公司分别实现营业收入1.9亿元、2.15亿元、2.8亿元和1.5亿元，同期净利润则分别为-2.47亿元、-3.04亿元、-2.47亿元和-1.23亿元。三年半时间累计亏损超过九亿元。** 需注意的是，报告期内，视涯科技计入其他收益的**政府补助金额分别为2853.93万元、2929.81万元和2499.09万元。** 各报告期末，公司递延收益余额也均源于政府补助，金额分别为1.31亿元、1.2亿元和1.43亿元。 亏损的背后，是公司持续投入技术研发与产业化。**报告期各期研发费用分别达到2.37亿元、2.87亿元、2.69亿元和1.21亿元，占营业收入的比例高达124.48%、133.35%和95.93%。** 视涯科技在《招股说明书》中表示，其核心产品硅基OLED微型显示屏在多项关键性能指标上已达到甚至超越了索尼的可比产品。 **02** **“海归博士”的第二个IPO，** **获大疆、小米资本加持** 实际上，**此次申请IPO的视涯科技仅是顾铁商业版图中的一部分，其名下已拥有一家上市公司和一家完成多轮融资的独角兽企业。** 公开资料显示，顾铁出生于1968年6月，江苏人，**是典型的技术派创业者。** 他本科毕业于复旦大学物理系，随后获得宾夕法尼亚大学工程博士学位，曾主导了全球首台胸腔数字X光机的研发与制造工作。 2006年，顾铁加入天马微电子担任董事、总经理，期间曾规划并筹建了中国首条4.5代TFT-LCD生产线。2011年，他创立了奕瑞科技，主营业务为数字化X线探测器。**2020年9月18日，奕瑞科技成功在科创板上市，截至2025年12月22日，其股价报收105.36元/股，总市值达223亿元。** 顾铁目前同时担任奕瑞科技和视涯科技的董事长。 在顾铁的多次创业历程中，其项目均获得了投资机构的青睐。 奕瑞科技成立次年，红杉资本便入股了这家初创公司。2012年10月及2014年5月，天津红杉、北京红杉先后投资2374.75万和4780.03万元参投奕瑞科技。**至2020年9月奕瑞科技上市时，红杉合计持有其10.67%的股份。** **此次IPO的视涯科技同样获得了红杉的关注。** 《招股说明书》显示，视涯科技最近十二个月内新增了股东徐州盛芯和联新三期。2024年12月，徐州盛芯以每股11.16元的价格入股，目前持股0.20%；2025年3月，联新三期以每股11.11元的价格入股，目前持股0.13%。其中，红杉在徐州盛芯中持有4.35%的股份。 除红杉外，视涯科技的股东阵容堪称星光熠熠。 上市公司**精测电子（300567.SZ）和歌尔股份（002241.SZ）的持股比例均超过5%。此外，“小米系”的小米长江产业基金、“大疆系”的上海飞来投资、源码资本、合肥产投等知名机构也位列股东名单之中。** 但**值得注意的是，一方面明星资本热情追捧，另一方面也有投资机构在视涯科技提交IPO申请前选择了退出。** 今年3月21日，上海檀英与上海箕山签署股份转让协议，上海檀英将其持有的公司695万股股份以人民币6459.73万元的总价（折合每股9.29元）转让给上海箕山。 上海檀英作为视涯科技的B轮投资者，**在IPO申报前三个月选择了退出。** 宁波视界**于今年3月以每股11.11元的价格入股视涯科技。然而仅仅三个月后（6月13日）**，宁波视界便以每股11.19元的价格将所持股份转让给上海箕山，退出了视涯科技。 对此，LP投顾高级研究员刘婧然分析认为，“VC/PE机构在IPO前的减持退出，**并不必然代表其对被投企业未来前景看淡，更多可能是受基金存续期限、LP流动性需求等因素的制约。** 无论是集中减持还是分散减持，都是基金管理人、有限合伙人与被投企业之间多方利益平衡与协商一致的结果。两种策略本身并无绝对优劣，关键在于是否契合各方的核心诉求。” **03** **大客户“指定”兄弟公司供货，** **18亿扩产计划引监管问询** 随着视涯科技冲刺上市，其与关联“兄弟公司”之间的交易成为了监管问询和市场关注的焦点。 《招股说明书》显示，2024年及2025年1-6月，视涯科技向奕瑞科技的关联采购金额分别为342.61万元和164.56万元，2025年1-6月的关联销售额为4.5万元。 如果说历史上的关联交易仅是序幕，那么2025年5月的一则公告，则将两家公司的未来更加紧密地绑定在一起。 奕瑞科技发布公告称，**拟投资不超过18亿元人民币建设“硅基OLED微显示背板生产项目”。此项巨额投资的直接目的，是为了“满足特定客户及视涯科技提出的供应量要求”。** 由此，一个由“特定客户”（下称“客户三”）、视涯科技、奕瑞科技三方构成的合作链条清晰浮现。 **客户三向视涯科技下达了**未来数年总量达“数百万块”硅基OLED微型显示屏的巨额订单，并**预先支付了高额的产能保证金**；**视涯科技**作为模组制造商，**获得了订单**，同时被客户要求必须**向奕瑞科技采购生产所需的核心部件**——硅基OLED微显示模组背板；奕瑞科技作为背板供应商，为履行供货承诺，启动了巨额投资以扩大产能。 这个合作闭环中最引人注目的是其资金流转路径。**2025年上半年，视涯科技因收到客户三支付的产能保证金，账面“其他应付款”科目激增至约11亿元**。几乎在同一时期，**视涯科技又向奕瑞科技支付了高达5.67亿元的产能保证金**，以锁定未来的背板供应。 基于客户三的订单，视涯科技做出了业绩预测：公司预计2025年至2027年的营业收入将分别**达到4.69亿元、22.6亿元和37.34亿元**，并预计在2026年实现扭亏为盈。从4.69亿元跃升至22.6亿元，增幅约381.96%，接近四倍。而实现这一预测的前提，是公司向奕瑞科技的关联采购金额将随之大幅增长。 这意味着，奕瑞科技将成为视涯科技未来核心收入来源的单一关键供应商。在科创板IPO审核中，关联交易始终是监管机构重点关注的事项，因此这一模式也引发了监管层的问询。 对于**视涯科技与奕瑞科技之间这种“客户指定关联采购”的特殊商业模式，监管问询主要围绕交易的必要性、定价的公允性以及公司的独立性等多个维度展开。** 奕瑞科技在回应中表示，公司已制定严格的《关联交易管理制度》，所有关联交易都将遵循市场原则，履行必要的内部决策程序并及时进行信息披露，以确保交易的公允性。 除了奕瑞科技和视涯科技，顾铁还在2016年创立了专注于ToF芯片的光微信息科技。据天眼查信息显示，今年6月，光微信息科技已完成C轮融资，本轮融资由高信资本旗下的晶汇聚芯基金领投，启高资本跟投。 连续创业的成功也为顾铁积累了可观的财富。**2022年，顾铁以55亿元身家位列《2022胡润百富榜》第1127名。** 若视涯科技此次成功登陆科创板，其财富值或将再创新高。与此同时，红杉、小米、大疆等投资方也有望迎来一场资本盛宴。对此您有何见解？欢迎在评论区分享讨论！