AI泡沫是否存在？从远期市盈率分析当前美国科技股的泡沫程度

截至目前，在全球市值排名前十的公司中，有九家属于科技企业，并且其中多数都与人工智能概念密切相关。 今年以来，“AI泡沫论”一直是市场热议的焦点，关于美股AI公司是否存在泡沫，各方观点不一。要判断AI领域是否出现泡沫，借助公开的市场数据进行分析可能是最有效的方法。 当前，全球正处在人工智能时代，在AI浪潮的推动下，相关概念股展现出强劲的增长潜力。如果仅用传统指标为这些科技巨头估值，或许并不完全合理。 以全球市值最高的英伟达为例，按其滚动市盈率计算，估值约为42倍。相比苹果、谷歌、亚马逊等其他科技巨头，这个估值水平并不低。 然而，如果采用远期市盈率来估算，英伟达的远期市盈率大约在23.42倍左右，这一数值就显得合理许多。 再以PEG指标（市盈率相对盈利增长比率）来分析，根据英伟达最新财报的盈利增速计算，其PEG目前低于0.65。通常，PEG小于1可能意味着公司估值被低估。 从远期市盈率和PEG两项指标来看，英伟达当前的估值并不算高。 与英伟达处于同一赛道的还有博通、AMD等公司。其中，博通以约1.55万亿美元的市值位列全球第八。 最新数据显示，博通的滚动市盈率高达67倍，近期股价已下跌约20%，否则其估值可能超过90倍。 博通之所以能获得较高的估值溢价，核心原因在于其嵌入式领域的垄断地位——一旦被集成到设计中，就很难被替代，从而构筑了深厚的护城河。 按远期市盈率估算，博通约为36倍。如果以此为标准，其估值正逐步回归合理区间。但需要注意的是，博通对前三大客户的依赖度很高，如果主要客户订单减少或未来资本开支收缩，公司的盈利增长可能受到影响。 市值排名第二的苹果，当前滚动市盈率约为36.15倍，远期市盈率则在33倍左右。作为一家成熟型企业，苹果的业绩增速明显低于英伟达、博通这类AI公司，因此更适合用股息率、回购力度和滚动市盈率等指标进行估值。 从近十年的估值历史来看，无论是市盈率、市销率还是市现率，苹果当前的估值并不算低。支撑其估值的主要逻辑在于每年大规模股票回购，偶尔出现的产品爆款也会提振估值，但苹果更偏向于成熟型公司的估值模式，不太适合单纯使用远期市盈率或PEG等成长指标。 再看谷歌，它无疑是今年美股的一匹黑马，自4月低点以来累计涨幅已超一倍。在AI时代中，谷歌实现了技术上的重要突破，加之获得巴菲特的增持，推动其估值快速上升。 尽管谷歌估值已处于近十年高位，但市场预期其将搭上AI快车，未来业绩增长值得期待。 谷歌已成为巴菲特的新晋持仓，据估算其平均持股成本约为209美元。短短数月，巴菲特在这笔投资上已获得可观回报。如果下一次财报显示巴菲特继续加仓，可能会为谷歌带来更多的想象空间。 总体来看，美股科技巨头中，苹果、微软、Meta、谷歌、亚马逊的估值相对稳定，近十年波动幅度较小。按当前数据，估值较低的谷歌和Meta，滚动市盈率也在28倍以上，苹果则超过36倍，均处于历史估值较高水平。 从远期市盈率角度分析，英伟达的远期市盈率仅次于Meta，博通也逐渐接近其他科技巨头的平均估值水平。苹果、微软、亚马逊的远期估值较为平稳，谷歌具备较大的增长预期，而特斯拉的估值波动性相对较高。 如果仅从动态或静态市盈率来看，美股科技巨头的估值并不便宜，平均介于30倍到40倍之间，基本处于历史高位。 但若以远期市盈率衡量，在巨头盈利能保持稳健提升的前提下，假设股价不变，到2026或2027年，它们的估值水平将会逐步下降，平均值可能从当前的30-40倍区间逐渐回落至25-30倍区间。由此可见，只要这些科技公司的盈利能力不出现恶化，美股科技板块的估值泡沫风险其实并不大。