资深商品交易员：“第二波”通胀隐忧浮现，70年代通胀浪潮或将重演

一位前大宗商品交易员发出警示，当前可能正在形成与上世纪70年代类似的通胀格局。而若要应对这潜在的“第二轮”通胀冲击，市场或许将面临严峻考验。 虽然美股目前距离历史高点仅一步之遥，但这位交易员指出，有一个隐患可能在接下来的一年中令投资者感到不安——**通胀可能再度升温**。提出这一观点的是前能源交易员、现任投资人士Fred，他长期关注大宗商品领域，并在Substack上以“Fred’s Corner”为名发表市场分析。 Fred的核心担忧在于，**通胀或许会重现1970年代那样的“第二波”攀升态势**。他同时也指出，当前与当年情况并不完全一致：半个世纪前，美国面临的是石油供应危机，而如今全球原油市场总体上仍供大于求；此外，当年金本位制度的终结，也对黄金这一贵金属产生了独特的影响。 通过将2015年6月以来的美股走势与1967年开启的1970年代通胀周期进行对比，Fred提出，**以往被视作通胀“天花板”的2%目标，如今可能已转变为“地板”**。他认为，这一转变背后存在多重推动力，通胀再度回升并非偶然现象。 Fred强调： > “市场背景始终处于变化之中，但某些阶段之间会出现相似的逻辑。” 他首先提到，国际关系趋于紧张，贸易壁垒特别是关税措施正在抬高各类价格。同时，一些国家在意识形态上转向逆全球化，并推动制造业回流，这削弱了原本由比较优势带来的成本效益，进而对通胀形成支撑。 然而在Fred看来，**最具影响力的因素或许是“财政政策的广泛扩张”**。例如，美国今年的预算赤字预计将占GDP的6.5%；而一向以财政审慎著称的德国政府，也正在筹划一项规模近1万亿欧元（约合1.2万亿美元）的支出计划。在供应链仍受制约的背景下，如此规模的财政刺激很可能显著拉动总需求，从而推动价格上行。 Fred并未断定这轮“第二波”通胀会重回2021年末的极端高位。但他指出，**通胀无需达到那种水平，就足以对金融市场构成严重威胁**。 **不看好长期债券，股票仍是“相对安全的港湾”** 面对这样的环境，投资者该如何布局？Fred认为，在通胀抬头的背景下，**长期债券或许是表现最不理想的一类资产**。相较之下，短期债券更具配置价值，例如当前收益率约3.5%的两年期美国国债。 股票依然可被视为“一个较好的避风港”，但需进行行业筛选。他表示： > “大宗商品生产商显然是应对通胀的有效对冲选择，基础设施和工业板块也同样如此。但必须注意估值合理性，并且在商品供应紧张时期，一旦出现生产事故（如矿区灾难），对部分企业可能造成‘双重打击’。” 他还提到，目前标普500指数的股息率仅为1.15%，已处于历史低位区域。 > “在当下的估值水平上，**将一部分资金配置于具有收益的现金类资产，并非不明智的选择**。” 此外，**配置所谓的‘硬资产’——尤其是房地产——也极为关键**。Fred分析称，房地产价格涨幅与官方通胀指标关联密切，其平均收益率往往能够弥补官方数据对真实通胀的低估。 **大宗商品仍是最有效的通胀对冲工具** 不过，在Fred看来，**当前组合中最有效的通胀对冲工具，依然是大宗商品本身**。（他也坦承，由于曾从事商品交易，自己难免对此有所偏好。） 他提醒投资者，不应只关注原油——尽管他认为在市场情绪普遍悲观的情况下，2026年油价的潜在风险回报比并不差——以及贵金属；同时也应重视工业金属（如铜）和农产品。 但他也指出，持有常见的大宗商品基金存在成本问题，因为期货合约需要持续展期。目前，彭博大宗商品指数的年化展期成本约为2.9%。 Fred透露，其目前的投资组合构成为：**65%的股票**（其中5%通过一年期看跌期权进行对冲）；**20%的现金及短期债券**；**20%的大宗商品**。 但由于其股票持仓中约四分之一与商品相关（涵盖石油生产商、化肥制造商、综合性工业金属矿商及锂相关投资），其**整体商品风险敞口实际接近35%**。