智谱、MiniMax冲刺港交所，巨头挤压下的AI独角兽上市找钱

**来源｜达摩财经** 人工智能领域的独角兽企业正竞相登陆资本市场，角逐“大模型第一股”的称号。 近日，通用人工智能公司MiniMax（稀宇科技）与北京智谱华章科技股份有限公司（简称“智谱”）先后通过港交所聆讯并更新了招股文件。这两家公司均属于业内所称的“AI六小虎”阵营。 智谱成立于2019年，拥有深厚的清华学术背景。MiniMax则成立于2021年，由前商汤科技副总裁闫俊杰创立。在2023年的“百模大战”中，它们与零一万物、百川智能、阶跃星辰、月之暗面一同崭露头角。然而，随着互联网巨头在AI大模型领域持续加码，一级市场对初创独角兽的热情有所降温。 大模型研发需要巨额投入。自2022年以来，智谱经调整后的累计净亏损接近50亿元人民币，MiniMax的同类亏损也达到约5.3亿美元。为了支撑未来的技术研发，两家公司不约而同地选择上市融资。根据招股书，智谱在上市前最后一轮融资的估值约为244亿元人民币，而MiniMax的估值则达到42.4亿美元。 **盈利之路尚远** 尽管同属头部阵营，但两家公司的商业模式存在差异。 智谱的收入主要来自为大型企业和公共部门提供本地化及云端部署服务，其中本地化部署贡献了超过八成的营收。MiniMax则采取了B端与C端并重的策略，除了向企业提供开放平台服务，还推出了多款面向消费者的产品，如MiniMax Agent、海螺AI、星野等，目前C端收入占比已超过七成。 尽管模式不同，两家公司的营收均呈现快速增长。2022年至2024年间，智谱的营收从0.57亿元增长至3.12亿元。MiniMax自2023年开始产生收入，当年营收为346万美元，2024年迅速增长至3052.3万美元，增幅超过782%。 然而，高昂的研发投入使得它们尚未实现盈利。近三年半，智谱的累计研发开支超过44亿元，经调整净亏损合计49.36亿元。MiniMax在相应期间的研发开支合计4.5亿美元，经调整后净亏损为5.31亿美元。 商业模式的不同也体现在毛利率上。智谱主要面向机构客户，毛利率相对稳定，近期保持在50%以上。MiniMax由于C端产品需要承担较高的用户调用成本，毛利率曾一度为负，但随着规模效应显现，其毛利率已逐步改善，今年前三季度提升至23.3%。 持续的亏损使得融资成为支撑运营的关键。智谱自成立以来已完成多轮融资，累计募资超83.6亿元，投资方包括多家国资、互联网巨头及知名投资机构。MiniMax也获得了约15.55亿美元的融资，股东名单中不乏行业领军企业和顶级风投。 **商业化挑战与竞争加剧** 2022年底ChatGPT的爆发催生了“百模大战”，为AI独角兽的崛起创造了条件。但行业格局正在快速演变，阿里巴巴、字节跳动等大型科技公司在基础模型领域取得进展后，正凭借其基础设施、生态和应用端的优势扩大市场份额，这给初创企业带来了日益严峻的竞争压力。 从用户数据可见一斑。根据行业榜单，目前国内AI应用月活跃用户的前列大多被互联网大厂的产品占据，且增长最快的应用也来自巨头旗下。 市场风向的转变也影响了融资环境。据悉，“AI六小虎”中的零一万物、百川智能、阶跃星辰等在2024年均未有公开的新一轮融资进展。其中，百川智能已转向聚焦医疗领域，零一万物则调整了战略，选择与阿里云进行合作。 坚持投入基础模型研发的MiniMax和智谱，仍在探索可持续的商业化路径。例如，MiniMax出圈的“AI伴侣”应用星野累计用户虽已突破1.47亿，但面临来自京东、百度等公司同类产品的竞争，用户增长势头有所放缓。其AI视频生成平台也需应对国内外众多竞品的挑战。 智谱主要深耕B端和G端市场，但大厂提供的从算力到模型的一站式解决方案，在客户资源和渠道方面优势明显。为此，智谱近期开源了其AI Agent模型AutoGLM，该模型具备类似“AI手机助手”的能力，可执行点外卖、订机票等操作，这或许是其未来切入C端市场、争夺智能终端入口的重要举措。 **•END•** **联系邮箱：damofinance@163.com** **合作微信：damobd，添加请备注公司及来意**