国资妙手回春，深交所撤回警告，“造假第一股”危机解除

随着深交所正式批复，此前面临退市压力的*ST围海迎来关键转折。自2025年12月23日起，该公司股票将撤销退市风险警示，简称改为“ST围海”，标志着其退市危机已实质性化解。 这场持续三年的“国资救援行动”可谓力挽狂澜，不仅将濒临退市的上市公司从边缘拉回，更帮助其逐步洗刷“造假第一股”的印记，实现由内而外的重整。 **一、危机始末：从高峰到低谷** 围海股份的发展历程，可从上世纪八十年代的宁波说起。依托浙江沿海漫长的岸线与丰富的滩涂资源，当时政策鼓励通过海堤建设、滩涂围垦来扩充土地储备。 企业最初以工程处形式成立，随后改制为工程公司，具有明显的集体所有制特征，本质上属于地方国资体系。 在基建行业快速发展的时期，围海业务拥有稳定的政策扶持与市场需求，企业也逐渐成长为该领域的代表之一。 2003年，国企改制大潮推进，以冯全宏为首的管理层与职工共同出资收购了公司股权，完成了私有化改造。 冯全宏凭借出资比例成为实际控制人。当时的围海股份经营基础并不薄弱，私有化后更进入发展快车道，并于2010年成功在A股上市。 上市原本应是企业规范发展、加速成长的新平台，却意外成为业务方向偏离的开端。 IPO带来的财富效应，让实控人冯全宏的关注点逐渐从实体经营转向资本运作。他先后进入房地产、文旅等多个行业，并设立多家投资公司，试图通过资本操作实现资产增值。 这些投资大多依赖围海股份的股权质押融资，然而并未取得理想回报，反而堆积起巨额债务。 为缓解债务压力，冯全宏将目光转向上市公司，不仅违规占用资金，还迫使上市公司为其债务提供担保，一步步将企业拖入困境。 **二、乱象浮现：并购隐患与造假揭露** 由于人工造陆对海洋生态的影响，国家早在二十一世纪初就已对围海、填海实施总量管控。在主业增长受限的背景下，冯全宏急于寻找能够拉动股价的新题材。 2017年，他与从事城市规划设计的仲成荣结识，并迅速决定收购后者旗下的上海千年城市规划设计公司。 这笔交易表面是业务延伸，实则埋下了更深层的隐患。上海千年设计并未带来预期的协同效益，反而成为财务造假的源头。 为兑现业绩承诺，该公司从2018年起开始系统性财务造假，这一行为一直延续到2022年。 虚假的业绩数据虽然短暂美化了报表，却无法真正改善企业经营实质，更无力支撑冯全宏所期待的股价表现。 与此同时，冯全宏个人的债务危机持续恶化，2020年，其名下企业不得不申请破产重整。 正是这场重整，引入了新的关键角色——浙江余姚国资。 经过一年多的重整程序，余姚国资以重整投资人身份于2022年正式入主，成为围海股份新的实际控制人。 然而，接手后的清查结果令人震惊：上市公司内部财务管理混乱、漏洞频出，2022年年报被审计机构出具无法表示意见的审计报告，公司随即被实施退市风险警示。 刚接手就直面退市威胁，国资方面不得不展开全面自查，从而揭开了自2018年起持续多年的财务造假黑幕。 **三、国资接手：彻底整顿与艰难修复** 面对已曝光的造假问题，国资初期曾尝试以“会计差错更正”的方式进行技术调整，试图降低事件的严重性。 但监管部门并未留下模糊空间，证监会迅速立案调查，并于2024年首个工作日作出顶格处罚，围海股份也因此被市场称为“开年造假第一股”。 这一处罚如同一记警钟，让国资管理者彻底认识到，只有彻底整改，才能为企业争取未来。 国资接手后的整顿并非一帆风顺。 一方面，需要处理历史遗留的财务窟窿与违规担保；另一方面，必须重建公司治理体系，恢复内部控制的有效性。 2025年，一项标志性举措落地：围海股份将子公司上海千年设计以1.5亿元的价格出售，与当年冯全宏收购时耗资14.5亿元形成鲜明对比。 这笔交易，无论是出于剥离负担的务实考虑，还是对过往错误投资的彻底清理，都体现出国资处置不良资产、回归主业的决心。 在业务层面，国资重新将发展重心拉回围海主业及相关工程建设，加强合规管理与项目审核。 同时，通过资产处置、债务重组与业务梳理，企业财务状况逐步改善。2025年三季报显示，围海股份实现净利润3752万元，并预计全年可实现盈利，这将是其自2019年连续六年亏损后的首次扭亏。 **四、重启征程：摘星之后仍面临考验** 撤销退市风险警示，无疑是企业在重生道路上的重要里程碑。 它不仅意味着监管部门对公司整改成效的初步认可，也向市场传递出风险缓释的积极信号。对长期持有围海股份的投资者而言，这更是一场期盼已久的解脱。 当然，摘星并不代表所有问题都已解决，围海股份仍戴着ST的帽子，资本市场的监督将持续存在，公司依然面临诸多挑战。 不过，这一案例留给市场诸多反思。从冯全宏时代的财务造假，到国资接手后的刮骨疗毒，凸显了实控人诚信经营的根本性影响。 而国资的成功介入，则为类似困境企业提供了一种可行的救援路径，只是其过程之艰难、代价之高昂，足以成为后来者的警示。