京东方A分拆能源科技上市进入申报倒计时:欲将超八成资金用于补流

在即将于数月后公布的2025年度报告中，能源科技的营收能否延续同比超30%的增长态势，将成为决定其上市进程的关键因素。目前，该公司在北交所的上市辅导已进入验收阶段，这一财务表现将直接影响其后续申报能否顺利推进。 **本文由叩叩财经（ID：koukouipo)独家原创首发** **作者：何卓蔚@北京** **编辑：翟 睿@北京** 自2025年6月初与中信建投签署协议并启动上市辅导以来，被誉为A股“面板之王”的京东方A，其分拆子公司——京东方能源科技股份有限公司（下称“能源科技”）的上市计划正加速推进。 据叩叩财经了解，仅历时六个多月，能源科技的上市辅导工作已临近尾声。一位接近该公司的知情人士于2025年12月17日透露：“近日，中信建投已向北京证监局提交了辅导总结报告，目前监管部门正在进行验收。若无意外，本月底前有望获得辅导验收通过函。” 获得证监局出具的辅导验收通过函，是企业申报A股上市的必要前提。这意味着能源科技已完成正式递表前的核心准备工作，距提交上市申请仅一步之遥。 此次分拆是京东方A筹划已久的资本运作。作为控股股东，京东方A直接持有能源科技68.40%的股权。尽管近一年来监管层对分拆上市持审慎态度，但随着政策环境的动态调整及多元通道的探索，近期多家A股行业龙头开始重新评估相关可能性。在此背景下，京东方A将分拆目标锁定在政策相对包容、审核弹性更大的北交所。 为此，京东方A在2024年底便在中信建投的协助下，率先推动能源科技向全国股转系统提交了挂牌申请——这是后续申报北交所上市的前提条件之一。能源科技成功登陆新三板，为其北交所之旅奠定了基石。 当时，京东方官网将能源科技称为其物联网转型以来首个独立孵化并成功挂牌的子公司。市场观点认为，这标志着京东方在“屏之物联”战略指引下，于零碳综合能源服务领域取得实质性突破，正从全球显示龙头向科技生态构建者演进。 “屏之物联”是京东方基于深厚产业积淀提出的战略，其核心在于将“屏”视为信息交互的关键端口及物联时代数实融合的首要触点，认为人工智能发展将极大激发屏的需求。京东方旨在通过功能集成与形态创新，将屏嵌入更多细分场景，推动“屏即终端”的感知变革，构建“屏即平台、屏即系统”的产业生态，重塑价值增长模式。 近年来京东方业绩表现亮眼，其将此归功于在“屏之物联”战略下，持续深化“1+4+N+生态链”的业务布局。其中，“1”指半导体显示这一核心能力；“4”代表基于核心能力延伸的物联网创新、传感、MLED及智慧医工等高潜赛道；“N”则对应物联网的各类细分应用场景。 在2024年9月的全球创新伙伴大会上，京东方董事长陈炎顺提出了战略升维的“第N曲线”理论，旨在以“屏之物联”为指引，培育新的业务增长极。能源科技的资本化进程正是这一背景下的实践——其新三板挂牌被视为京东方深化资本市场布局、开拓新增长点的重要举措，也是“第N曲线”理论的又一例证。 能源科技长期聚焦综合节能业务，围绕“零碳+物联”战略，以自主研发的智慧能源管理系统（BSEOS）为平台，覆盖“源-网-荷-储-碳”全环节，在工业、商业、园区、公共设施等典型场景中，通过“源头脱碳-过程减碳-末端负碳-智慧管碳”的实施路径，为客户提供一站式零碳综合能源解决方案。 “能源科技确实是京东方体系内较适合先行分拆上市试水的子公司。”一位北京大型券商的资深保代曾向叩叩财经分析，“其一，其主业与京东方主营的面板业务关联度相对较低，独立性更强；其二，其资产与盈利规模在集团内占比不大，分拆对上市公司影响有限，也更易通过监管审核。” 此次冲刺北交所，是京东方A近二十年来第二次尝试分拆上市。早在2003年，京东方曾计划分拆其收购的韩国子公司BOE-HYDIS赴港上市，但2004年证监会发布的相关规范通知对分拆条件设置了明确限制，该计划最终在2005年调整为京东方自身发行H股上市。 二十年后的今天，分拆上市再次进入倒计时。能源科技的北交所之路能否畅通？ “目前看，能源科技的基本面尚可，2024年扣非净利润已过亿。但这并非其上市审核的‘免死金牌’。”前述资深保代指出，“由于选择了特殊的上市标准，若未来几年营收无法保持较高增速，即便成功申报，也可能面临审核停滞的风险。” **1）2025年第四季度业绩成决定性因素** 与多数拟赴北交所的企业相比，背靠京东方的能源科技近年经营态势较为稳健。数据显示，2022年至2024年，其营收分别为6.41亿、7.54亿和10.12亿元，对应扣非净利润为1.005亿、1.13亿和1.08亿元。 尽管利润规模可观，但其部分财务指标并不突出，导致此次上市申报具有特殊性。早在辅导初期，知情人士便透露，能源科技将不采用最常见的北交所第一套上市标准。 根据《北京证券交易所股票上市规则》，第一套标准要求“预计市值不低于2亿元，最近两年净利润均不低于1500万元且加权平均净资产收益率平均不低于8%，或最近一年净利润不低于2500万元且加权平均净资产收益率不低于8%”。能源科技利润规模达标，但因资产规模较大，其2023年与2024年扣非后平均净资产收益率仅为5.32%和4.82%，未达8%的要求。 “能源科技已确定采用第二套标准推进上市。”上述知情人士称。该标准要求“预计市值不低于4亿元，最近两年营业收入平均不低于1亿元，且最近一年营业收入增长率不低于30%，最近一年经营活动现金流量净额为正”。 在北交所历年上市企业中，适用第二套标准者寥寥。截至2025年9月北交所设立四周年，274家上市企业中有262家适用第一套标准，占比95.62%；适用第二套标准的仅7家。 以2024年为基准，能源科技营收10.12亿元，同比增长约34.26%，经营活动现金流虽同比下滑28.68%但仍为正值，基本符合第二套标准。然而，其2025年前三季度营收为8.91亿元，同比增幅为25.8%，未达30%的增长率要求。 这意味着，能源科技若想满足上市条件，其2025年第四季度营收需达到至少4.22亿元，较2024年同期的3.02亿元增长40%以上。“2025年最后三个月的业绩将直接决定其上市命运。”前述保代分析，“若第四季度营收未达目标，此次分拆可能直接告吹。” 即便2025年全年营收增速勉强过关，能源科技在后续审核期内仍需维持增长势头。“若其在2025年底前提交申请，2026年将进入审核关键期。在获得注册批文前，公司须持续符合上市条件，包括营收增长率等要求。”该保代补充道。 **2）募资计划现罕见结构：超八成用于补流** 从2025年6月6日完成辅导备案，到如今进入验收，中信建投仅用六个月便完成辅导，进度快于市场普遍预期。这主要得益于能源科技作为上市公司子公司，在公司治理、内控等方面基础较为规范，节省了辅导时间。 据悉，辅导期间中介机构的工作重点之一是对募资方案进行审慎论证。2025年11月初，能源科技曾通过一版募资计划，拟公开发行不超过4.14亿股，募集8.13亿元投向光伏电站、能源管理服务、储能电站及研发等项目，其中2.1亿元用于补充流动资金。 然而，在2025年12月5日，即辅导验收申请前夕，该方案被大幅调整。最新方案显示，总募资额降至约4.69亿元，主要投向“综合能源利用（光伏新能源电站）项目”、“能源物联网技术研发项目”及补充流动资金。其中，高达4亿元计划用于补充流动资金，实体项目投资不足7000万元，补流资金占比超过85%。 “近年来上市审核趋势显示，监管对募集资金用于补流持谨慎态度，许多企业在上会前会被要求压缩融资规模，尤其是削减补流比例。”前述保代表示，“能源科技此次反其道而行，拟以超高比例补流方案闯关，这在近年北交所审核实践中颇为罕见。” （完）