万科债券展期被否，却为其续贷，南京银行算的是一笔什么账？

**引言：** 在当前房地产风险应对中，“不抽贷、细甄别”已成为银行业的主流策略。对于区域性重要银行而言，若信用收缩引发连锁反应，其所承受的风险传导压力将远超同业。 **正文：** 一边是20亿元中期票据展期陷入“零支持”僵局，债权人博弈日趋激烈；另一边则是子公司一笔2000万元贷款顺利获得续贷，担保措施清晰明确。万科面临的这一组看似矛盾的债务处境，恰好为理解当前房地产风险处置的内在逻辑提供了一个观察样本。 12月15日，万科20亿元中票“22万科MTN004”的三份展期方案在首次持有人会议上均未获通过，其中无条件展期议案的支持率更是低至零。 “22万科MTN004”的持有者中，银行占比超过85%，公募或私募机构持有超10%，万科境内债券的持有人整体以银行及理财子公司为主。 万科计划于12月18日召开第二次持有人会议，重点商讨追加深圳国企担保等增信措施，以期在5个工作日的宽限期内避免发生实质性违约。 就在债券市场博弈升级的前两日，12月13日，万科旗下子公司上海筑浦信息技术有限公司经申请，成功获得了南京银行上海分行2000万元的续贷，期限一年，并由万科系核心企业印力商置提供连带责任保证担保。 从风险暴露、期限安排到担保方式，这都是一笔遵循常规流程的标准业务。 这笔2000万元贷款，在南京银行2025年中报所披露的2.90万亿元总资产中，占比仅约0.00069%，几乎可以忽略不计。 只要交易结构完备、责任主体清晰、风险可控，此类小额授信便符合银行正常的经营逻辑。业内普遍认为，这笔续贷并非特殊时期的“象征性操作”，而是南京银行一贯风险偏好的体现。 这种“公开市场遇冷、银行体系放行”的分化现象，其本质在于不同金融场域风险判断逻辑的差异。 行业调整期内，金融机构的态度早已不再是简单的“支持或不支持”的二元选择，而是转向“以何种条件支持”的精准施策。 债券市场更关注“宏观信用”。20亿元的大额债务背后，是投资者对万科整体偿债能力及行业周期风险的集体评估。尤其在房地产调整期，缺乏强力增信措施的展期方案，难以获得分散持有人的共识。 而银行体系则聚焦于单笔业务的“微观风控”。借款方上海筑浦自身经营状况稳定，具备独立的偿债能力，加之印力商置提供的连带担保构成了双重保障，且小额风险敞口对银行资产质量的影响极小。 对于持有一定房地产相关资产敞口的银行来说，倘若南京银行连这样一笔具备优质担保的小额万科系贷款都拒绝续期，市场将作何解读？这无异于向外界释放一个明确信号：即便是在风控设计最为扎实的交易结构下，南京银行也已对万科失去信用信心。 一旦此信号发出，极有可能成为压垮市场信心的又一根稻草，引发其他金融机构——尤其是那些风险敞口更大、担保条件更弱的债权人——的恐慌情绪，进而可能导致“踩踏式”的信贷收缩，反而将自身规模可观的房地产相关贷款置于更高的风险之中。 究其根源，南京银行的资产质量早已与房地产市场的平稳运行深度绑定。 根据2025年中报，南京银行对公房地产业贷款余额为627.17亿元，占总贷款比重4.52%；个人住房按揭贷款余额882.20亿元，占比6.36%。两者合计构成的广义房地产相关贷款，占总贷款比重已超过9%。 尽管这一比例在A股上市城商行中处于较低水平，但该行在房地产领域的风险暴露仍需警惕。2025年上半年，南京银行对公房地产不良率为2.08%，虽较上年同期略有下降，但仍显著高于全行0.84%的整体不良率水平。 更为关键的是，其风险抵御的缓冲空间正在持续收窄。拨备覆盖率已从2023年三季度末的360.58%降至2025年中的313.22%；同期，拨贷比为2.6%，较2023年末的3.23%也有所下降。 南京银行作为区域性重要城商行，其房地产贷款与本地市场深度关联，一旦行业信用收缩引发连锁反应，其面临的风险传导压力将远大于同业。 任何龙头房企的公开违约，都可能触发监管机构对整个行业贷款的风险重估，迫使银行大规模计提资产减值准备，从而侵蚀当期利润。 相比之下，通过一笔成本极低、风险几乎可忽略的续贷，来维持既有的客户关系与市场预期稳定，反而是一种更为理性的选择。 同样不容忽视的，还有同业竞争的客观现实。 头部房企依然掌握着结算、存款、供应链金融等多维度资源，银行间的竞争并不会因行业下行而消失。对南京银行而言，在不增加实质性风险的前提下保持业务存在感，本身就是一种防御策略，以避免在周期底部陷入被动失位的境地。 这种“不抽贷、细甄别”的思路，正是当前银行应对房地产风险的主流路径。在过去十余年的房地产黄金周期中，银行追逐高收益资产是顺势而为。如今潮水退去，部分曾经的优质资产，已转化为难以快速出清的“存量包袱”。 在“保交楼、保民生”的政策导向下，银行无法简单地抽贷、断贷，甚至在某些情况下，还需为问题项目提供配套融资以寻求自救。 同时，大量到期贷款通过“展期”方式在账面上维持“正常”状态，使得整体房地产贷款规模想要实质性压降变得异常困难。 在这样的约束条件下，银行想要快速、大幅度压降房地产相关资产，并非现实选项。更可行的路径是在存量框架内进行精细化管理：区分不同客户、不同项目的风险层级，对相对安全的部分保持业务连续性，对高风险敞口逐步收缩；并竭力防止风险由点及面地扩散，维持资产大盘的基本稳定，以最小代价换取穿越行业周期的宝贵时间。 南京银行对风险边界的审慎把握也印证了，在充满不确定性的周期中，基于数据与具体情况的克制与理性，远比简单的立场表态更为重要。