遇见小面：“中式面馆第一股”，还能飘香多久？

“我们希望打造的是能够持续发展的企业，而不是短暂流行的标签。” 2025年12月5日，遇见小面（02408.HK）于港交所成功上市，摘得“中式面馆第一股”的称号。本次全球发售最终定价为每股7.04港元，净募集资金约6.17亿港元。 然而与上市前的热烈氛围形成反差，挂牌当日公司股价表现低迷。开盘即跌至5港元/股，最终收报5.08港元/股，较发行价下跌近30%。 市场分析指出，遇见小面首日破发是市场环境、企业基本面、行业竞争格局及消费者评价等多方面因素综合影响所致，其根本矛盾在于“规模扩张与盈利能力的失衡”。 当资本热潮退去、消费行为趋于理性，面馆行业的竞争最终将回归商业本质——并非比拼扩张速度，而是看谁能走得更远。 **以价格换取份额，凭规模驱动增长** 遇见小面是近年成功登陆港股市场的中式快餐品牌之一。 从广州体育东横街一家30平方米的街边小店开始，经历十余年发展，遇见小面实现了从地方小吃到全国连锁品牌的转型。 品牌以重庆小面为核心产品，现已拓展至多种口味的面条、米饭、小吃及饮品。根据弗若斯特沙利文报告，2022年至2024年，遇见小面的重庆小面、豌杂面及酸辣粉线下销量连续三年位居中国连锁餐厅首位。 截至2025年11月，遇见小面已在中国内地22个城市开设451家门店，并在香港拥有14家餐厅，另有115家新店正在筹备中。门店数量排名前五的城市为广州、深圳、北京、佛山和上海，其余城市布局较为分散，近15个城市门店数量不足十家。 快速扩张带动公司盈利改善。2022年至2024年，营业收入从4.18亿元增长至11.54亿元，年复合增长率达66%；经调整净利润由亏损0.36亿元转为盈利0.63亿元。 有机构观点认为，遇见小面在新市场开拓与现有市场加密方面仍有空间，预计2025年末门店数将达500家，2026年有望超过680家，2027年或突破900家。 但值得关注的是，公司对规模的依赖已导致增长质量出现隐忧，单店运营效率持续走低。 直营店单店日均销售额从2023年的1.39万元下降至2024年的1.24万元，相当于每日减少约1500元营收；2025年上半年进一步下滑至1.18万元。 订单平均消费额从2022年的36元降至2024年的31.8元，降幅达11.7%。今年上半年，直营店与加盟店整体翻座率分别为3.4和3.1，低于去年同期的3.8和3.6。 无论直营或加盟模式，一线及新一线城市的同店销售额降幅均大于低线城市。 此外，以自营为主的重资产运营模式，使公司资产负债结构承压。2022年至2024年，资产负债率始终处于90%左右的高位。 分析人士指出，遇见小面“以价换量”的策略未能完全达到预期，显现出“重扩张、轻效益”的发展倾向，这也为其上市后的股价表现埋下伏笔。 **赛道共同面临的挑战** 事实上，遇见小面的处境折射出整个中式面馆行业面临的共性难题。 一方面，中式面馆市场格局仍较为分散，呈现“大行业、小品牌”的特点。2024年前五大品牌合计市场份额不足3%，即便是排名第四的遇见小面，市占率也仅为0.5%，行业集中度有限。 另一方面，餐饮行业竞争日趋激烈，消费者对产品品质的要求提升，同时对价格更加敏感。中式快餐门店数量虽多，但增速已落后于正餐与特色品类，客单价降至近五年低点。 遇见小面毛利率从2022年的38.7%提升至2024年的44.4%，净利率由2023年的4.0%增长至2024年的5.3%，但在港股市场中并不突出，也难以完全消除市场对其成长可持续性的疑虑。 根据市场数据，今年以来港股餐饮板块整体表现平淡，多家头部餐饮企业股价持续调整，反映出投资者对该板块的信心不足。 截至12月12日收盘，大家乐集团、特海国际、九毛九等餐饮企业年内股价累计跌幅均超过20%。 综合来看，主要原因包括：餐饮零售等领域同质化竞争严重；内地投资者对消费股盈利能力要求较高，部分新股定价超出其心理预期；南向资金更偏好科技、制造等“硬资产”板块，消费行业配置比例下降；同时，“十五五”相关消费政策尚未完全落地，企业盈利改善进度不及预期。 也有观点认为，香港市场或许能为遇见小面开启新的增长路径。 香港国际化程度高，且饮食文化与内地相近，成为品牌测试国际运营能力的合适窗口。2024年4月，遇见小面进入香港市场。 目前，其香港门店月均营业额约为内地同类门店的3至4倍；单店年净利润为内地门店的4至5倍；虽然投资成本是内地的三倍左右，但投资回收周期仅约为内地的一半。 这意味着如果发展顺利，香港有望成为遇见小面海外拓展的“战略支点”和“利润来源”，既支持内地市场发展，也为品牌未来出海奠定基础。 此外，新加坡作为亚洲重要的国际化市场，华人基础良好，餐饮竞争格局成熟。遇见小面计划于今年年底前在当地开设首家直营餐厅。 行业研究预测，2025年至2029年，香港中式快餐市场年复合增长率预计为7.8%，新加坡市场则有望达到12.9%，两地增长势头均较为可观，或将为公司打开新的成长空间。