电力产业链梳理，附企业名单

今天我们来系统梳理一下电力产业链的全貌，文末将附上各细分领域的相关企业名录。 电网设备行业在众多行业中显得较为特殊，其他行业往往存在较大的不确定性或波动性，而电力行业则不同，主要具备两大特征。 首先，电力作为现代社会生产的主要能源，已经历数十年的发展，未来仍将保持稳步增长，这意味着电网系统需要持续进行升级改造。 每年电网领域的投资规模都高达数千亿元，“十四五”期间年均投资约7500亿元。预计在“十五五”期间，这一数字还将进一步增长，因为当前的电网架构难以完全承载能源转型与新能源快速发展的需求。 其次，该行业具有较高的可控性，核心企业大多为中央或国有企业。 本周我连续分析了多家电网设备企业，其中仅有思源电气一家民营企业。事实上，在该行业内很难找到第二家能与这些国企规模与地位相当的民企。 一个持续发展、规模庞大且可控性强的行业，在资本市场中往往被视为低风险领域。其典型特征是，即使市场整体行情不佳，一些优质企业的股价下跌到一定程度后也会显现出明显的底部支撑，难以继续大幅下行。 从过去五年的市场表现来看，无论股市处于熊市还是牛市，电网设备行业指数的涨幅均显著超越大盘。 行情低迷时它相对抗跌，行情向好时它也能跟随上涨，这种特性确实较为独特。因此，我将这类公司定义为兼具防守性与成长性的标的。 目前，电网设备行业上市公司数量不少，总计137家，但其中绝大多数规模较小。截至目前，市值超过千亿的企业仅有三家。 首当其冲的自然是行业龙头国电南瑞，市值已逼近两千亿；其次是思源电气，市值约1139亿元；第三是特变电工，市值约1106亿元。 市值超过百亿的企业则相对较多，有27家。这些公司大多在各自细分领域拥有领先优势，这也从侧面体现了行业整体的发展红利。 每年数千亿元的电网投资，主要流向三个方向：首先是电网设备，占比约30%；其次是特高压建设，约占25%；第三是智能电网建设，占比约20%。 电网设备领域，每年都有大量旧设备需要更换或升级，这是一个长期持续的过程。若不如此，电网系统可能像部分西方国家那样变得脆弱不堪。 再加上新建工程所需的新设备，根据目前已公布的信息，未来每年预计将建设3至4条直流特高压输电线路。 至于特高压交流工程，国家已明确规划了“五横五纵”的骨干网架，这主要是指交流输电线路的建设。 智能电网对许多人来说可能较为陌生，因为这需要对电力系统有较深的理解。常见概念如数字电网、虚拟电厂、智能输电等或许有所耳闻。 但值得注意的是，这将是未来每年投资规模近两千亿的巨大市场，必将孕育出若干龙头企业，其中国家电网和南方电网旗下企业占据主导。 当然，这类企业很可能只诞生于上述两大电网体系内，因其涉及核心数据与系统安全，关键环节不会交由民营企业承担。 智能电网是一项系统性协同工程，并非单纯开发一套软件或某类设备就能实现。要达成整体智能化，需要每个环节都具备智能化条件或支持智能化改造。因此，众多电网设备企业都已布局相关业务。 以智能电表为例，其发展十分迅速。它早已不再是简单的电量计量工具，而是连接用户侧与电网的核心数据节点。今年国内智能电表的招标规模已接近500亿元。 电网设备主要分为“一次设备”和“二次设备”两大类，二者区别显著。 一次设备主要包括变压器、GIS（气体绝缘开关设备）等，行业壁垒极高，市场参与者寥寥无几，前五家企业市场集中度（CR5）超过60%，但利润空间相对有限。 原因如前所述，这类企业主要为电网建设提供支撑。既然投资主体主要是央国企，且电网投资规模已足够庞大，这些关联企业便在利润上做出一定让步，确保不亏损，但盈利水平受到约束，有时会通过其他方式（如资源配套）进行补偿。 二次设备主要包括继电保护装置、调度系统等，核心作用是保障电网安全稳定运行。涉及产品种类较多，因此几乎所有的电网设备企业都涉足该领域。 二次设备的利润空间普遍高于一次设备，一个重要原因是其产量大，规模化生产有效降低了成本。 一次设备很多属于专用甚至特制产品，难以形成规模效应；而二次设备在电网中用量巨大，工业化生产程度更高。 许多人可能不了解，目前大型特种变压器的线圈仍依赖手工绕制，效率较低，但尚无成熟的自动化设备可以替代。 整个电力系统的升级是一项系统性工程，涵盖发电、输电、配电、用电和储能五大环节。预计未来五年，这五个环节的总投资将超过4万亿元，年均投资规模在8000亿元以上。每个环节都将有一批优秀企业实现持续稳定的成长。 发电侧主要关注两点：一是新能源建设，二是能源结构调整。 新能源以光伏和风电为主，其发展速度之快超出了所有人的预期。最初规划到2030年风光装机容量达到12亿千瓦，但这一目标在2024年就已提前实现。 截至目前，我国风光装机总容量已超过17亿千瓦，预计到2030年有望突破30亿千瓦。不过，目前的任何预测都可能被刷新，包括能源部门的规划。发展速度如此之快，若非电网消纳能力限制，增长还将更为迅猛。 随着新能源装机容量的快速提升，全社会用电量虽也在增长，但增速可能不及新能源装机。因此，能源结构调整势在必行。 按照“十五五”规划，到2030年，非化石能源消费比重将达到25%，新能源发电装机比重将超过50%。 截至今年10月底，全国累计发电装机容量达37.5亿千瓦。其中，火电装机15.2亿千瓦，占总装机容量的40.4%；水电装机4.4亿千瓦，占比11.8%；核电装机6248万千瓦，占比1.7%。 目前，风光能源已成为第一大电力来源，火电退居第二。水电是最优质的清洁能源之一，稳定、成本低，但总规模受自然条件限制，除雅鲁藏布江等少数流域外，可供开发的大型水电站址已不多。 核电根据规划，其占比未来将提升至5%，长期来看甚至可能达到10%。 这意味着新能源和核电都将大规模发展，水电作为优质能源不会缩减，那么火电的比重将逐步降低。短期内火电仍将发挥“压舱石”作用，但未来将逐渐向“调峰”角色转型。 当前电网容量有限，升级扩容需要时间，而新能源发电具有间歇性，储能成本又居高不下，因此火电已成为调峰的主力，其深度调峰负荷能力已达20%。 水电和核电虽也能参与调峰，但受地理位置限制，只能在局部区域发挥作用。 未来的能源结构将以新能源为主体，水电和核电灵活协同，火电则主要承担调峰和保障系统安全的任务，其占比将持续下降，为新能源发展腾出空间。 因此，未来五年，火电机组将迎来大规模的淘汰与升级。低效落后的煤电机组将逐步关停，存量优质机组将通过技术改造，向更智能、更高效的方向迭代。 输电与配电环节前文已提及。目前我国已有42条特高压线路在运，未来五年还将新增20条以上特高压直流线路，同时每年平均建设3条特高压交流线路。 配电环节将是未来电网投资的重中之重，预计年投资规模将保持在5000亿元左右，两三年后很可能达到6000亿元。可能有人疑惑，输电年投资不到4000亿元（其中特高压不到2000亿元），配电为何需要如此大的投入？ 这是两个不同的概念。输电网络经过数十年高投入建设，已形成相当规模，现阶段主要是逐步升级；而配电侧则不同，要实现电网智能化，海量的终端设备、调度系统及相关产品都需要更新或新增。 未来的电网必然是发电侧与用电侧之间实现高效、灵活的互动。这需要对庞大的电网终端进行数据采集，并通过算法进行分析预测，进而指导电站发电与电网调度。 逻辑看似简单，但实际操作极其复杂和困难，其难度不亚于重建一套电力系统。因此，我认为未来每年5000亿元左右的配电投资是保守估计，实际规模很可能更高。 最后是储能环节，这是今年市场关注的热点。储能确实重要，但当前市场预期或许有些过热。 储能的作用主要有两点：一是增强电网稳定性，二是保障对电能质量有特殊要求的用户侧供电。两者都很关键。 但任何技术应用都需考虑性价比。首先，抽水蓄能肯定是能建尽建，未来将出现大量大型及小型抽水蓄能设施。 抽水蓄能只有建设与维护成本，没有燃料成本，且清洁环保，与水电类似，是最优质的储能方式之一。 其次是其他新型储能技术，如重力储能、压缩空气储能等。我之前曾深入分析储能行业现状，国家目前鼓励多条技术路线并行发展，旨在探索兼具便捷性与经济性的新型储能方式，毕竟抽水蓄能受地理条件限制较大。 最后才是电化学储能。其性价比相对较低，建设、维护及使用成本均存在，且寿命有限。但最大优势在于部署灵活，几乎可在任何地点、以任何规模建设。 因此，电化学储能在一定程度上增加了电站的额外成本，但在当前阶段又不可或缺，这也是此前强制配储政策出台的背景。不过，“强扭的瓜不甜”，市场机制仍需进一步完善。 我认为海外储能市场的发展环境可能优于国内，因为他们选择相对较少，电网也不如我国强大。更何况，我国的智能电网与虚拟电厂正处于快速发展阶段，这些技术也能有效平抑电网波动。 对于电能质量要求高的应用场景，如算力中心与数据中心，不仅要求供电稳定，还有其他诸多苛刻条件。例如，变压器需采用固态变压器，普通变压器无法满足要求。 这类场景对储能的依赖度很高，目前尚无完美替代方案。电网因具备一定的调节冗余，可通过多种方式调峰，但这些用电端则必须依赖储能保障。 两年前我在讨论人工智能（AI）时曾提到，AI的尽头是储能。除了AI自身技术，制约行业发展的关键因素之一就是储能。电力供应总体充足，但高质量、高可靠的电力保障仍需储能支撑（海外市场情况可能不同）。 当前的AI发展，无论是算力还是数据，都仍处于初级阶段。随着其走向成熟，电力消耗将达天文数字，这对储能系统将构成巨大挑战，需求也将持续攀升。 最后，按照细分领域，列举部分相关公司供大家参考（发电侧电站企业在此省略）。 **变压器领域**：特变电工、中国西电、保变电气、金盘科技、顺钠股份等 **开关领域**：平高电气、中国西电、双杰电气、中能电气等 **二次设备领域**：国电南瑞、许继电气、四方股份、国电南自、杭州柯林等 **电能质量领域**：红相股份、和顺电气、宏发股份、华自科技等 **新能源配套设备领域**：金盘科技、明阳电气、中能电气、申昊科技等 **线缆领域**：长缆科技、安靠智电、中天科技、汉缆股份、特变电工等 **绝缘材料领域**：万马高分子、金发科技、中广核俊尔、德威新材、远东股份等 **屏蔽材料领域**：中天科技、亨通光电、远东股份、昆山冠卓、宝胜股份等 **导体材料领域**：铜陵有色、金田股份、精达股份、江西铜业等 **智能电表领域**：许继电气、威胜集团、林洋能源、海兴电力、三星医疗、科陆电子等 **UPS电源领域**：华为、科华数据、维谛技术、施耐德、科士达等 **光伏逆变器领域**：阳光电源、华为、锦浪科技、固德威、上能电气、禾迈股份等 当然，除变压器等少数领域外，各细分行业的公司数量均不少，以上仅为部分列举，大家可在此基础上进一步补充与研究。 我会将各领域的公司按市场地位排序制成图表（类似上文变压器领域示例），以便大家参考选择。 关于优秀公司的分析观点及日常交易计划，我将在专栏中分享。公司估值可参考《A+H股核心资产研究汇总》表。 **所有分析过的公司数据均会在上表中持续更新。** #财经#