吉利汽车的三重底

近期，吉利汽车股份回购计划正密集落地。截至12月16日，吉利已在公开市场完成多轮操作，累计回购金额超过2亿元。如此规模且迅速的回购行动，在港股汽车板块中并不多见，也因此迅速吸引了市场的目光。 密集回购的背后，是管理层对公司股价长期处于低位的有力回应。但从基本面观察，在行业整体承压的背景下，吉利不仅没有走弱，反而正处在新能源转型的加速期。 这种“基本面强劲”与“估值低迷”之间的明显反差，很大程度上源于年内港股整体流动性偏紧的外部环境，导致不少优质蓝筹股遭遇系统性低估。 那么，站在当前时点，是否应当重新审视吉利的投资价值？ **密集回购筑牢安全边际** 今年10月，吉利汽车公告启动大规模股份回购计划，拟动用最多23亿港元自有资金，在公开市场回购并注销股份。按当时市值计算，此次回购规模约占公司总市值的10%。这无疑向市场传递出管理层认为公司内在价值被严重低估的明确信号。 从理论层面看，此次回购的积极意义主要体现在两方面： 首先，提升每股收益（EPS），优化资本结构。其内在逻辑是，即便利润规模保持不变，通过回购注销减少流通股数量，也能直接推高EPS。 以苹果公司为例，2020年至2024年间，其净利润增长63%，但同期EPS增幅却达到82%，背后的关键驱动力正是持续的大规模回购。期间，苹果流通股数量从168亿股降至150亿股，降幅超过10%。 其次，稳定市场预期，构筑估值底部。在行业股价低迷时期，吉利通过“真金白银”的买入，不仅对二级市场价格形成直接支撑，更向投资者传递了“股价被低估”的清晰信号，有助于缓解非理性抛压，增强股东长期持有的信心。 截至12月16日，吉利已完成多轮回购，总额突破2亿元，这种持续性的操作显著增强了股东的信心。 当然，相比单次回购，市场更关注的是吉利未来回购的可持续性与资金充裕度。财务数据显示，截至2025年9月末，吉利汽车现金及等价物达562亿元，现金与市值的比率处于历史高位，充裕的现金流为回购提供了充足的“弹药”和操作空间。 值得关注的是，公司目前已明确表示不再新建整车产能，转而聚焦提升现有产能利用率与品牌整合。资本开支的放缓，预计每年可为吉利节省数十亿元资金，这部分释放出的自由现金流有望继续用于股票回购，进一步增厚股东权益。 **新能源转型驱动量质双升** 如果说财务操作是吉利稳定市场预期的“防守策略”，那么销量的亮眼表现则是其主动“进攻”的体现。 根据乘联会数据，今年1-11月，吉利汽车累计销量达278.8万辆，同比增长42%，全年超额完成300万辆目标几无悬念。其中，新能源业务表现尤为突出，1-11月累计销量153.4万辆，同比大增97.4%，远超行业平均水平，并已提前达成150万辆的年度目标。 但从全行业看，2025年新能源车企普遍面临“目标达成压力”，年内车企销量目标完成率普遍不高，仅约四成车企有望达成全年目标，大部分车企完成率低于80%。这意味着，多数企业要么战略性调整目标，要么不得不通过激进促销和价格战来冲击年终销量。 在行业整体遇冷的情况下，吉利的新能源战略为何能取得成效？这种逆势增长的背后，主要得益于两个核心因素： 一是吉利银河、领克、极氪三大品牌矩阵的协同发力。在“一个吉利”战略下，集团各品牌定位更加清晰，产品线日益完善。其中，吉利银河聚焦主流新能源市场，覆盖5-15万元价格区间；领克定位“全球新能源高端品牌”，主打“潮流、运动、个性”，主攻20万元以上市场；极氪定位“全球豪华科技品牌”，专注“豪华、极致、科技”，主攻30万元以上中大型车市场。 得益于全价格带、多产品线的密集布局，吉利新能源车销量得以快速攀升，渗透率突破50%，成为公司业绩增长的核心驱动力。 品牌整合的另一重效果是，打破了以往子品牌各自为战的局面，提升了集团整体资源利用效率。叠加销量规模效应，公司实现了降本增效，推动盈利能力持续改善。从核心运营利润看，25年第三季度公司核心利润率环比提升0.3个百分点至3.8%，单车核心净利润也环比回升500元至0.44万元。 二是强劲的产品周期引领爆款车型持续热销，形成了全系车型畅销的良性局面。年内吉利新能源的爆发，离不开吉利银河的迅猛增长。吉利银河自2023年5月发布以来，通过对标市场热门车型的策略，结合GEA架构的成本优势以及雷神Emi在节能方面的出色表现，迎来了强劲的新车周期，先后推出L系列、E系列、星愿、星舰、星耀等多款热销车型，推动销量持续走高。 2025年11月，吉利银河品牌销量达13.3万辆，同比增长76%，创历史新高。今年前11个月，银河累计销量113.5万辆，同比激增167%，成为最快达成百万年销量的新能源品牌，并推动吉利汽车新能源渗透率超过50%。 其中，星愿车型上量迅猛，成为现象级爆款，1-11月累计销量已超40万辆；银河E5、熊猫mini等车型累计销量也突破了15万辆。 展望2026年，吉利预计每季度将推出至少1-2款新车型，全年全新车型近10款，覆盖极氪、领克、银河、中国星等品牌。在新品周期的有力支撑下，吉利的“新能源成色”有望进一步增强，市场影响力也将同步提升。 **价值重估窗口或已开启** 尽管基本面表现强劲，但吉利当前的估值却处于明显偏低水平。选取汽车行业中同样处于领先地位的国产厂商比亚迪、长安汽车、长城汽车作为可比公司，截至12月17日，三家公司的平均市盈率为16倍，2026年平均预测市盈率为13倍，而同期吉利汽车的市盈率仅为9倍，显著低于行业平均水平。 估值折价的背后，主要原因是当前市场仍沿用传统车企的估值方法看待吉利，未能对其新能源业务给予充分定价。事实上，随着极氪、银河、领克等新能源品牌全面发力，吉利已迈入“新能源主导”的发展新阶段。 从数据上看，2022年以来，吉利新能源业务占比持续提升。2024年，吉利新能源车总销量88.8万辆，占全年销量比例约41%，较2020年5%的占比实现了跨越式增长。进入2025年，这一趋势进一步加速，前11个月，公司新能源车销量攀升至153万辆，新能源车渗透率提升至55%，已超越燃油车成为驱动公司业绩增长的核心引擎。 从这个角度看，新能源车占比提升所带来的业务结构优化和盈利能力改善，有望推动资本市场重新评估吉利的投资价值，其估值体系或将从“传统制造”向“智能电动科技企业”重塑。 综合来看，“回购护航、销量提振、估值低位”这三重因素，共同构成了吉利未来股价修复与价值回归的潜在空间。对于投资者而言，当前的估值洼地，或许正是一个值得关注的时间窗口。 *免责声明： 本文内容仅代表作者观点。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本文中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在做出投资决策前，如有需要，投资者务必咨询专业人士并谨慎决策。我们无意提供任何需持有特定资质或牌照方可从事的服务。