上市公司最容易造假的项目

2025年，国内汽车市场延续了产销两旺的势头。数据显示，1月至11月，全国汽车产量与销量分别约为3123.1万辆和3112.7万辆，同比增长幅度均在11.4%左右。同期，新能源汽车产销表现尤为突出，分别完成1490.7万辆和1478万辆，同比增幅均超过31%。 新能源汽车的快速发展，正推动整个汽车行业进入深度变革与激烈竞争阶段。成本控制、技术路线、智能化体验以及品牌多元化等维度，已成为各大整车企业角逐的关键战场。 在此背景下，作为产业重要支撑的汽车零部件行业，在迎接新机遇的同时，也面临着严峻的挑战。 许多企业曾将出海视为扩大市场、提升营收的重要战略。然而，海外市场环境复杂多变，一些原本看好的投资区域，最终可能未能达到预期收益，反而成为拖累业绩的负担。 以宁波华翔（股票代码：002048.SZ）为例，这家成立于1988年9月、于2005年6月在深交所上市的公司，是国内主要的汽车零部件供应商之一。 公司主营业务是为整车厂提供配套研发、生产与销售，属于OEM模式。其主要产品涵盖仪表板总成、中控台总成、门内板总成等内外饰部件，以及后视镜系统、储能模组塑料件等电子与新能源类产品。 经过多年发展，公司已进入大众、ABB三大车企、比亚迪、上汽、小米及“蔚小理”等国内外传统及新兴造车企业的供应链体系。 2010年，公司开始推行国际化战略，通过海外收购进军欧洲和北美市场。但这步棋也为后来的经营埋下了隐患。 **一、低价处置海外资产** 今年2月，宁波华翔发布公告，宣布以1欧元的价格出售其持有的宁波华翔欧洲公司，其中包括位于德国、罗马尼亚和英国的6家子公司。 回溯2012年至2014年，公司先后投入约6240万欧元（折合人民币约4.99亿元），收购了德国HIB、Sellner等多家企业，大力拓展欧洲业务。 然而，这次海外扩张并未带来预期回报。德国华翔自2013年起连续亏损，至2018年累计亏损额超过13亿元；2023年和2024年，欧洲业务分别亏损2.43亿元和3.85亿元，相关子公司的净资产已降至负3.38亿元。 这场历时多年的海外布局，最终以象征性的1欧元出售告终。由于欧洲业务长期大幅亏损，对公司整体业绩造成持续拖累，为彻底解决这一问题，公司不得不选择“断臂求生”。 2024年上半年，因剥离欧洲业务及处理北美井上回购事项，公司产生了约10.2亿元的非经常性损失。若剔除这些因素，北美业务的减亏效果符合预期，同时国内业务通过降本增效，毛利率正逐步回升。 前三季度，公司实现营业收入192.24亿元，同比增长5.88%；归属于上市公司股东的净利润为8872.61万元，同比下降87.68%；但扣除非经常性损益后的净利润为10.71亿元，同比增长63.89%。 需要指出的是，依靠“减亏”带来的利润改善并非可持续之道。而在“减亏”之前，公司的一些操作也引发了市场疑问。 **二、备受关注的关联交易** 2024年5月，宁波华翔公告，拟以现金14.73亿元收购控股股东宁波峰梅旗下的诗兰姆系列股权，包括宁波诗兰姆47.5%股权、日本诗兰姆99.5%股权、韩国诗兰姆100%股权以及新加坡诗兰姆10%股权。 宁波诗兰姆主要生产汽车线路保护器及新能源电池保护类产品，如波纹管、扎带、导槽、电池模组塑料件和冷却水管等。 该系列股权是宁波峰梅在2020年，为防范宁波诗兰姆50%股权被竞争对手收购可能带来的经营风险，通过其设立的新加坡峰梅，以约5613.6万欧元（约合4.5亿元人民币）从德国诗兰姆购得。 当时，新加坡峰梅曾承诺，待海外诗兰姆经营稳定并与宁波诗兰姆业务协同理顺后，会将这部分股权注入上市公司。 2023年1-9月，上述诗兰姆系列公司合并报表的营业收入和净利润分别为16.53亿元和2.15亿元，净资产为6.76亿元。 然而，根据评估报告，该系列股权模拟合并后的股东全部权益评估值高达32亿元，较四年前的收购成本增值约373.26%。加之其核心利润主要依赖于单一主体，此举迅速引来了交易所的问询，被质疑是否存在向实际控制人输送利益的情形。 公司对此解释称，两次交易的背景、市场环境及经营状况差异显著，且交易对方承诺标的公司在2024年至2026年累计实现净利润不低于9.7亿元。尽管2024年宁波诗兰姆已完成当年承诺利润的108.48%，但未来两年业绩能否达标仍是未知数，市场对其关联交易公允性的疑虑并未完全消除。 此事尚未平息，公司又抛出一项新的关联收购计划：为切入新能源动力及智能底盘领域，拟与实控人控制的峰梅控股共同出资5.3亿元，收购上汽大众全资子公司峰梅动力100%股权，其中宁波华翔出资2.12亿元受让40%股权。 公司表示，由关联方控股60%是为了分担新能源市场波动带来的风险。但这一解释并未完全消除市场疑问，短期内频繁的关联交易也进一步扩大了相关规模。 **三、定增计划引发问询** 今年11月，宁波华翔披露了向特定对象发行股票的预案，拟募集资金总额不超过29.21亿元，用于芜湖汽车零部件制造基地、重庆汽车内饰件生产基地、研发中心建设等多个项目。 该定增计划引起了监管部门的重点关注。对于募集资金的具体投向、新增产能的消化风险、应收账款坏账准备的计提是否充分等方面，监管均提出了详细问询。 公司回复称，募投项目产品之一的“电池包壳体”已形成一定收入规模并稳定运行，在生产与销售方面不存在重大不确定性，已获得客户及市场认可，符合募集资金用于主营业务的要求。 关于产能利用率，公司表示现有内饰件、金属件相关产能利用率已处于70%-80%的区间，结合行业通常预留产能的惯例及公司实际发展需要，目前不存在产能过剩情况。 在坏账计提方面，公司各期末一年以内的应收账款占比均保持在98%左右，主要客户资信良好且无逾期记录。公司已对经营异常客户对应的应收账款单项计提了坏账准备，因此认为坏账准备计提是充分的。 **四、结语** 2025年，长期拖累宁波华翔的海外业务终于被剥离。但以1欧元出售欧洲子公司，究竟是抓住了难得的交易机会，还是情急之下的“断臂求生”，外界看法不一。 此外，接连发生的关联交易，其背后是否存在利益输送，始终是市场和监管关注的焦点。 可以预见的是，在一系列引人瞩目的操作之后，公司今年想交出一份亮眼的业绩答卷，恐怕并非易事。